Driemaandelijkse Verslag
Carmignac Portfolio Patrimoine Europe: Letter from the Fund Manager
-
-4.27%Fund’s performance
in the 3rd quarter of 2022 for the A EUR Share class
-
-3.64%Reference indicator’s performance
in the 3rd quarter of 2022
-
1stquartile over a 3 years period
for both its performance and volatility vs its peer group
Carmignac Portfolio Patrimoine Europe A EUR Acc lost -4.27% in the third quarter of 2022, underperforming the -3.64% drop in its reference indicator1.
European markets review
In the third quarter, the European markets underwent sharp movements and pursued the bearish trend that began at the beginning of the year.
It all began in early summer. Faced with rising inflation and weak economic data, central bankers had an unambiguous response. The European Central Bank (ECB) ended negative rates in the Eurozone by raising its rate by 50 basis points while the Federal Reserve (Fed) raised rates by 75 basis points for the second consecutive time. And yet, as surprising as it may seem, investors were more focused on recession fears than on persistent inflation, to the point of hoping for a quick pivot by the Fed. This surge in optimism led to a rebound in risky assets, with the Stoxx 600 Europe up more than 10% in 5 weeks.
This rally was nipped in the bud in the middle of the summer. First of all, central bankers had a very strong reaction and reiterated their commitment to keep inflation under control, despite the threats to growth. On the other hand, the macroeconomic situation continued to darken, especially in Europe with Germany leading the way. And finally, the US core inflation figures continued to rise, causing a significant reaction from investors. As a result, in the second half of the quarter, European equity markets fell by more than 13%, erasing their lows of the year, while European yields posted new highs. At the same time, the euro continued its fall which began more than a year ago and ended the quarter at its lowest level in 20 years.
Quarterly performance review
In this context, the Fund maintained a conservative portfolio construction during the quarter while actively managing equity and interest rate exposures. While this positioning helped limit the Fund's volatility, it failed to dampen the market decline.
At the beginning of the summer, our under-exposure to risky assets prevents us to benefit from the rebound in European equities. This market rebound led by a reversal in market sentiment seemed to us more likely to be a technical rebound in a bear market than a real environmental shift. We therefore remained under-exposed during the period by maintaining hedges on equities and credit, which impacted the Fund's relative performance.
However, when central bankers reminded investors that they were still committed to tightening monetary policy, our caution paid off. Thus, from mid-August to mid-September, the Fund was up 2% while its benchmark lost 3%. This outperformance was attributable to our short positions on sovereign rates and our protection on risky assets.
Finally, in mid-September, extremely pessimistic investor sentiment, combined with a more positive news flow, led us to tactically lift our equity and credit hedges while maintaining a defensive portfolio construction (notably through a high cash allocation). The markets nevertheless continued to decline, in the wake of the US inflation figures, thus impacting the Fund's performance at the end of the quarter.
Outlook
Europe's condition improved slightly during the quarter and the region is likely to avoid the scenario of energy rationing at the cost of a sharp rise in prices that forced a contraction in industrial demand. The shock to the economy will be major but should be partly absorbed by governments in the form of subsidies and price caps. This interventionism will limit the ability of central banks to tackle persistent inflation due to the risk that rising interest rates will put on the solvency of governments and financial stability. This is what we saw at the end of the quarter in the United Kingdom. This combination of constraints is likely to lead to volatility movements in risky assets and should continue to put the bulk of the adjustment on exchange rates.
On the equity markets, we have already seen a significant contraction in valuation multiples since the beginning of the year. European markets, leading their US counterparts, have already hit their pre-Covid crisis levels and are being neglected by international investors. However, while analysts have slightly lowered their overly optimistic earnings estimates in recent months, they are still far from fully recognizing the threat of a recession. This backdrop validates both a low equity exposure as well as a focus on quality companies which have seen their earnings grow since the beginning of the year. These companies, particularly in the healthcare and consumer sectors, are expected to drive the performance of the upcoming earnings bear market. Moreover, the level of long-term real rates and the pace of the upward cycle make short-term yields increasingly attractive in both real and nominal terms. Bond markets remain dependent on monetary policy, but the bulk of the interest rate increases are already in the short end. In contrast, longer maturities may still be vulnerable to fiscal policy decisions.
This backdrop supports a defensive portfolio construction with a structurally low exposure to risky assets (equities & credit). On sovereign rates, the environment leads us to adopt a neutral position on key rates until we have more visibility. However, we remain in an extreme phase of the cycle that is likely to be highly volatile and will require short-term tactical adjustments to exploit these movements.
Carmignac Portfolio Patrimoine Europe A EUR Acc
Het profiel kan variëren van 1 tot 7, waarbij categorie 1 overeenkomt met een lager risico en een lager potentieel rendement, en categorie 7 met een hoger risico en een hoger potentieel rendement. De categorieën 4, 5, 6 en 7 impliceren een hoge tot zeer hoge volatiliteit, met grote tot zeer grote prijsschommelingen die op korte termijn tot latente verliezen kunnen leiden.
Aanbevolen minimale beleggingstermijn
Laagste risico Hoogste risico
Risico's die in de indicator niet voldoende in aanmerking worden genomen:
TEGENPARTIJRISICO: Risico van verlies indien een tegenpartij niet aan haar contractuele verplichtingen kan voldoen.
LIQUIDITEITSRISICO: Risico dat tijdelijke marktverstoringen de prijzen beïnvloeden waartegen een ICBE zijn posities kan vereffenen, innemen of wijzigen.
Inherente risico's:
AANDELENRISICO: Risico dat aandelenkoersschommelingen, waarvan de omvang afhangt van externe economische factoren, het kapitalisatieniveau van de markt en het volume van de verhandelde aandelen, het rendement beïnvloeden.
RENTERISICO: Renterisico houdt in dat door veranderingen in de rentestanden de netto-inventariswaarde verandert.
KREDIETRISICO: Het kredietrisico stemt overeen met het risico dat de emittent haar verplichtingen niet nakomt.
VALUTARISICO: Het wisselkoersrisico hangt samen met de blootstelling, via directe beleggingen of valutatermijncontracten, aan andere valuta’s dan de waarderingsvaluta van de ICBE.
RISICO VERBONDEN AAN DISCRETIONAIR BEHEER: Het anticiperen op de ontwikkelingen op de financiële markten door de beheerder is van directe invloed op het rendement van de ICBE.
RISICO VAN KAPITAALVERLIES: Dit deelbewijs/deze aandelenklasse biedt geen garantie voor of bescherming van het belegde kapitaal. U ontvangt mogelijk niet het volledige belegde bedrag terug.
Meer informatie over de risico's van het deelbewijs/de aandelenklasse is te vinden in het prospectus, met name in hoofdstuk "Risicoprofiel", en in het document met essentiële beleggersinformatie.
* Het profiel kan variëren van 1 tot 7, waarbij categorie 1 overeenkomt met een lager risico en een lager potentieel rendement, en categorie 7 met een hoger risico en een hoger potentieel rendement. De categorieën 4, 5, 6 en 7 impliceren een hoge tot zeer hoge volatiliteit, met grote tot zeer grote prijsschommelingen die op korte termijn tot latente verliezen kunnen leiden.
Carmignac Portfolio Patrimoine Europe A EUR Acc
2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 |
2024 (YTD) ? Year to date |
|
---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
Carmignac Portfolio Patrimoine Europe A EUR Acc | - | - | - | - | -4.77 % | +18.67 % | +13.86 % | +9.47 % | -12.73 % | +2.07 % | +1.95 % |
Referentie-indicator | - | - | - | - | -4.83 % | +16.38 % | +2.35 % | +10.25 % | -11.02 % | +9.54 % | +0.92 % |
Scroll rechts om de volledige tabel te zien
3 jaar | 5 jaar | 10 jaar | |
---|---|---|---|
Carmignac Portfolio Patrimoine Europe A EUR Acc | -0.95 % | +5.42 % | - |
Referentie-indicator | +2.84 % | +4.09 % | - |
Scroll rechts om de volledige tabel te zien
Het beheer van dit deelbewijs/deze aandelenklasse is niet gebaseerd op de indicator. Resultaten en waarden uit het verleden zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten en waarden. Het rendement is na aftrek van alle kosten, met uitzondering van de eventuele in- en Uitstapvergoeding, en is verkregen na aftrek van de kosten en belastingen die gelden voor een gemiddelde particuliere cliënt die als natuurlijke persoon in België woont. Wanneer de valuta verschilt van uw valuta, bestaat er een wisselkoersrisico, waardoor de netto-inventariswaarde lager kan uitvallen. De referentievaluta van het fonds/compartiment is EUR.
Bron: Carmignac op 29/02/2024
Instapkosten : | 4,00% van het bedrag dat u betaalt wanneer u in deze belegging instapt. Dit is het hoogste bedrag dat u in rekening zal worden gebracht. Carmignac Gestion rekent geen instapkosten. De persoon die u het product verkoopt, informeert u over de daadwerkelijke kosten. |
Uitstapkosten : | Wij brengen voor dit product geen uitstapkosten in rekening. |
Beheerskosten en andere administratie - of exploitatiekos ten : | 1,80% van de waarde van uw belegging per jaar. Dit is een schatting op basis van de feitelijke kosten over het afgelopen jaar. |
Prestatievergoedingen : | 20,00% wanneer de aandelenklasse tijdens de prestatieperiode beter presteert dan de referentie-indicator. Het zal ook worden betaald als de aandelenklasse beter heeft gepresteerd dan de referentie-indicator, maar een negatieve prestatie had. Ondermaatse prestaties worden voor 5 jaar teruggevorderd. Het werkelijke bedrag hangt af van hoe goed uw belegging presteert. De geaggregeerde kostenraming hierboven omvat het gemiddelde over de laatste 5 jaar, of sinds de creatie van het product als dit minder dan 5 jaar is. |
Transactiekosten : | 0,67% van de waarde van uw belegging per jaar. Dit is een schatting van de kosten die ontstaan wanneer we de onderliggende beleggingen voor het product kopen en verkopen. Het feitelijke bedrag zal varieert naargelang hoeveel we kopen en verkopen. |