Carmignac Sécurité : La Lettre des Gérants
Au troisième trimestre 2023, Carmignac Sécurité a enregistré une performance positive de +0,57%, contre un indicateur de référence1 en hausse de +0,56%.
Les marchés obligataires aujourd’hui
Les taux d'intérêt en Europe ont continué à augmenter au cours du trimestre, du 1 jour au 30 ans, à l'exception notable du 2 ans allemand. La courbe s'est aplatie entre le taux au jour le jour et le taux à deux ans, et s’est fortement pentifiée sur les maturités plus longues. Si le fait que les économies aient résisté jusqu'à présent à la forte hausse des taux d'intérêt n'est certainement pas un gage d'immunité pour l'avenir, il n'en reste pas moins qu'un certain nombre d'indicateurs sont moins préoccupants qu'ils ne l'étaient il y a un an :
- Les prix de l’énergie et notamment du gaz sont bien plus bas qu’en 2022 et les réserves pour l’hiver 2023 semblent suffisantes.
- Les prix de l’alimentaire ont cessé d’inquiéter.
- Les chaines d’approvisionnement se normalisent petit à petit.
- La désinflation semble donc bien amorcée, preuve que la politique monétaire restrictive fonctionne.
De ce point de vue, on constate qu'après les deux hausses de taux de la BCE au cours du trimestre, les parties courtes des courbes pourraient se stabiliser aux niveaux actuels.
D’un autre côté, il reste du chemin à parcourir pour respecter l’objectif d’inflation de 2%. Et la résilience de la croissance n’aide pas à accélérer le retour de celle-ci vers sa cible. Le premier facteur est que le marché du travail reste tendu, non seulement aux États-Unis mais aussi, de manière peut-être plus surprenante, en Europe. L'épargne excédentaire des ménages reste également élevée, ce qui soutient la consommation et les services. Plus ennuyeux, la baisse tant attendue de l'inflation commence par ajouter du revenu réel aux ménages et soutient ainsi la croissance. Dans ce contexte, les baisses de taux qui justifiaient une courbe très inversée deviennent moins évidentes et moins urgentes, et les taux longs plus élevés reflètent des Banques centrales qui resteraient plus longtemps à ces niveaux (le fameux « High for longer » qui remplace le « Higher for longer » des trimestres précédents). Ainsi, sur l'ensemble du trimestre, les rendements allemands à 10 ans ont augmenté de 44 points de base, tandis que les rendements à 2 ans sont restés stables.
Sur le reste des marchés de taux, ce ne sont pas les craintes de récession mais plutôt les hausses de taux (et donc de croissance plus résiliente) qui ont pesé sur les marges de crédit et sur les souverains « non-core ». L’Italie en particulier depuis mi-août voit ses spreads contre Allemagne s’écarter. Cela est dû non seulement à des spreads déjà très serrés, mais aussi à des maladresses de communication (taxe sur les banques), à un déficit plus élevé et à un contexte général de hausse des taux d'intérêt. Et ce, même si les Italiens sont très attachés à leur dette, comme en témoigne le succès du BTP Valore émis en juin (plus de 18 milliards d'euros collectés auprès des ménages). Le spread à 10 ans a flirté avec les 200 points de base à la fin du trimestre.
Sur le front du crédit, le fameux "summer carry" n'a pas eu lieu, les spreads des obligations à haut rendement fluctuant entre 387 et 443 pb, pour terminer le trimestre à environ 427 pb (mesuré par l'indice iTraxx Xover).
Performance
La performance durant le trimestre est essentiellement due au portage, boosté par un rendement moyen à échéance au plus haut depuis la crise de la dette souveraine, supérieur à 5%. Ce segment est et restera le principal moteur de performance pour les mois à venir. Cependant, le fonds a été pénalisé par la hausse des taux longs en septembre et, dans une moindre mesure, par l'élargissement des spreads sur la dette italienne.
Positionnement
Sur ce trimestre, nous n’avons pas significativement modifié la sensibilité du fonds, qui est restée entre 3 et 3,2 au cours de l’été. En revanche, la composition de cette sensibilité a été fortement modifiée :
- Une fois le taux terminal de 4% acté par les marchés, nous avons fortement concentré le portefeuille sur les maturités inférieures à 5 ans, et majoritairement entre 0 et 3,5 ans. Nous avons vendu, ou couvert pour le reste, les investissements à long-terme, en les remplaçant par des titres courts.
- Plus marginalement nous avons augmenté la partie gouvernement non-core au détriment de l’Allemagne, car les parties courtes nous semblent à ces niveaux de taux et de spread bien protégées.
- Les investissements sur le crédit sont restés globalement stables (environ 1/3 du risque de taux) et concentrés sur les parties courtes. Les financières, le secteur énergétique et les CLOs restent nos 3 plus fortes convictions sur ce segment de marché.
- Enfin, la partie titres monétaires a été augmentée pour atteindre près d’un quart du portefeuille. Les niveaux absolus de taux et la faible volatilité en font un segment incontournable pour Carmignac Sécurité.
Nous pensons que le portage du portefeuille continuera à assurer la performance au cours des prochains mois et que, compte tenu de nos attentes vis-à-vis des Banques Centrales (point haut atteint), le fonds ne devrait pas subir de nouvelles hausses de taux, comme cela a été le cas au cours des 18 derniers mois. A la fin du mois de septembre, le rendement à l'échéance du fonds était de 5,4% pour un rating moyen de A-.
Source : Carmignac, 30/09/2023. Performance de la part AW EUR acc, code ISIN : FR0010149120.
1Indicateur de référence : ICE BofA ML 1-3 ans All Euro Government Index. Les performances passées ne sont pas nécessairement indicatives des performances futures. Le rendement peut augmenter ou diminuer en raison des fluctuations monétaires. Les performances sont nettes de frais (hors éventuels droits d'entrée prélevés par le distributeur).
Communication marketing. Veuillez consulter le KID/prospectus du fonds avant de prendre une décision d'investissement.
Carmignac Sécurité
Une solution flexible pour faire face au contexte complexe en EuropeDécouvrez la page du FondsCarmignac Sécurité AW EUR Acc
- Durée minimum de placement recommandée*
- 2 ans
- Échelle de risque**
- 2/7
- Classification SFDR***
- Article 8
*Durée minimum de placement recommandée : Cette part/classe pourrait ne pas convenir aux investisseurs qui prévoient de retirer leur apport avant le délai recommandé. Cette référence au profil d’investisseur ne constitue pas un conseil en investissement. Le montant qu’il est raisonnable d’investir dans un OPCVM dépend de votre situation personnelle et doit être envisagé au regard de votre portefeuille global. **L'indicateur peut varier de 1 à 7, une catégorie 1 correspondant à un risque plus faible et un rendement potentiellement plus faible et une catégorie 7 correspondant à un risque plus élevé et un rendement potentiellement plus élevé. Une catégorie 4-5-6-7 implique une forte à très forte volatilité, impliquant des fortes à très fortes variations de prix pouvant entraîner des pertes latentes à court terme. La catégorie de risque n’est pas garantie et pourra évoluer dans le temps. ***Le Règlement SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) 2019/2088 est un règlement européen qui demande aux gestionnaires d’actifs de classer leurs fonds parmi notamment ceux dits : « Article 8 » qui promeuvent les caractéristiques environnementales et sociales, « Article 9 » qui font de l’investissement durable avec des objectifs mesurables, ou « Article 6 » qui n'ont pas nécessairement d'objectif de durabilité. La classification SFDR des Fonds peut évoluer dans le temps. Pour plus d’informations, visitez : https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=fr.
Principaux risques du Fonds
Risques non suffisamment pris en compte par l'indicateur
Crédit : Le risque de crédit correspond au risque que l’émetteur ne puisse pas faire face à ses engagements.Liquidité : Les dérèglements de marché ponctuels peuvent impacter les conditions de prix auxquelles le Fonds sera amené à liquider, initier ou modifier ses positions.Risque de Contrepartie : Le fonds peut subir des pertes en cas de défaillance d’une contrepartie incapable de faire face à ses obligations contractuelles.Risque lié à l’Utilisation des Produits Dérivés : Ces produits comportent des risques de pertes spécifiques.Risques inhérents
Taux d’intérêt : Le risque de taux se traduit par une baisse de la valeur liquidative en cas de mouvement des taux d'intérêt.Crédit : Le risque de crédit correspond au risque que l’émetteur ne puisse pas faire face à ses engagements.Perte en Capital : Le portefeuille ne bénéficie d’aucune garantie ou protection du capital investi. La perte en capital se produit lors de la vente d’une part à un prix inférieur à son prix d’achat.Risque de Change : Le risque de change est lié à l’exposition, via les investissements directs ou l'utilisation d'instruments financiers à terme, à une devise autre que celle de valorisation du Fonds.Pour plus d’informations sur les risques, vous devez vous référer au prospectus et plus particulièrement à la section « Profil de risque » ainsi qu’au document d’information clé pour l’investisseur.Performances Annualisées
| Carmignac Sécurité | 1.7 | 1.1 | 2.1 | 0.0 | -3.0 | 3.6 | 2.0 | 0.2 | -4.8 | 4.1 |
| Indicateur de référence | 1.8 | 0.7 | 0.3 | -0.4 | -0.3 | 0.1 | -0.2 | -0.7 | -4.8 | 3.4 |
| Carmignac Sécurité | + 0.1 % | + 1.1 % | + 0.7 % |
| Indicateur de référence | - 0.8 % | - 0.5 % | - 0.1 % |
Source : Carmignac au 30 avr. 2024.
La gestion de cette part/classe n’est pas indicielle. Les performances et valeurs passées ne préjugent pas des performances et valeurs futures. Les performances sont nettes de tout frais à l’exception des éventuels frais d’entrée et de sortie et sont obtenues après déduction des frais et taxes applicables à un client de détail moyen ayant la qualité de personne physique résident belge. Lorsque la devise diffère de la vôtre, un risque de change existe pouvant entraîner une diminution de la valeur. La devise de référence du fonds/compartiment est EUR.
Performances Annualisées
| Carmignac Sécurité | 1.7 | 1.1 | 2.1 | 0.0 | -3.0 | 3.6 | 2.0 | 0.2 | -4.8 | 4.1 |
| Indicateur de référence | 1.8 | 0.7 | 0.3 | -0.4 | -0.3 | 0.1 | -0.2 | -0.7 | -4.8 | 3.4 |
| Carmignac Sécurité | + 0.1 % | + 1.1 % | + 0.7 % |
| Indicateur de référence | - 0.8 % | - 0.5 % | - 0.1 % |
Source : Carmignac au 30 avr. 2024.
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