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Le contrôle des risques

Le contrôle des risques est au cœur du processus d’investissement. Il est indissociable de la recherche de performance. Nous attachons une attention particulière à identifier, quantifier et analyser les risques inhérents à notre gestion. C’est l’équipe de contrôle des risques qui assure au quotidien le suivi du profil de risque des portefeuilles.

Une équipe indépendante de la gestion

 
L’équipe de contrôle des risques est directement rattachée au Directeur Général Délégué Carmignac Gestion, Christophe Peronin, et est totalement indépendante de l’équipe de gestion. Il préside également le Comité des Risques, principale instance décisionnelle sur la politique des risques.

L’équipe est actuellement composée de cinq personnes sous la responsabilité de Patrick Temfack qui a une expérience de plus de 10 ans dans le domaine du contrôle des risques en gestion d'actifs.

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Un Contrôle, deux approches

Dans le cadre de ses missions, le Contrôle des Risques s'appuie sur deux approches d'analyse complémentaires:

  • une approche qualitative basée sur le bon sens, sur l'observation empirique ou sur des avis d'expert s'appuyant sur l'expérience acquise,
  • et une approche quantitative basée sur l'utilisation de modèles mathématiques à des fins de prévision.

Le Contrôle des Risques s'appuie également sur des outils/progiciels de référence:

  • Compliance Manager de Bloomberg pour le suivi des restrictions d'investissement
  • MSCI Risk Managers (Riskmetrics) de MSCI pour le calcul du risque global et pour le suivi du risque de marché
  • MSCI LiquidityMetrics pour l'évaluation et la gestion du risque de liquidité.

Quels sont les principaux risques et les principaux indicateurs mis en place afin de les mesurer ?

  • Risque de marché

    Risque de perte lié aux fluctuations de la valeur de marché du portefeuille

    - Risque actions (expositions actions)
    - Risque devises (expositions devise)
    - Risque taux (sensibilité courbes)
    - Risque de crédit (spread émissions ou émetteurs)
    - Risque géographique (expositions émergentes)
    - Volatilité, Value at Risk, Shortfall, Stress- tests (prévisions mathématiques)

  • Risque de crédit

    Risque qu’un émetteur fasse défaut et ne rembourse pas sa créance

    - Notation de crédit
    - Niveau des spreads CDS et/ou évolution du cours de l'action si cotée
    - Type de structuration de l'instrument de crédit

  • Risque de contrepartie

    Risque qu’une contrepartie fasse défaut et ne puisse satisfaire ses obligations

    - Statut juridique
    - Notation de crédit
    - Niveau des spreads CDS et/ou évolution du cours de l'action si cotée
    - Veille d'actualité sur la contrepartie

  • Risque de non-conformité à la stratégie d'investissement

    Risque de non-respect des contraintes d'investissement

    - Nombre de dépassements constatés
    - Fréquence des dépassements constatés
    - Nature des dépassements

  • Risque de liquidité

    Risque d’incapacité temporaire ou définitive de vendre un ou plusieurs actifs titre en portefeuille

    - Taille minimum
    - Ratio d'emprise
    - Pourcentage du flottant
    - Délai de liquidation des actifs
    - Nombre et poids des positions les moins liquides
    - Profil de liquidité du portefeuille en marchés normal et stressé

Un Contrôle, trois niveaux de contraintes

 
Tout au long de la journée, l’équipe du contrôle des risques veille au respect des différentes contraintes d'investissement définies pour chaque OPC et fournit aux équipes de gestion un rapport détaillé sur leur conformité à celles-ci. Ces contraintes sont en général de troix niveaux:
 
 

  • Contraintes règlementaires :
    Imposées par le régulateur de domiciliation de l'OPC (AMF en France, CSSF au Luxembourg, ICB en Irlande, FCA au UK), elles s’appliquent à l’ensemble des acteurs sur le marché de la gestion d’actif.
     
  • Contraintes statutaires :
    Il s'agit de la description de la stratégie d'investissement, donc des règles d'investissement, faite dans le prospectus de l'OPC et/ou dans tout autre documentation afférente.
     
  • Contraintes internes :
    Décidées par le Comité de Risques de Carmignac, il s'agit de règles internes, plus restrictives, dont l'objectif est une réduction de risques identifiés comme importants en fonction de l'environnement macro-économique, même si autorisés d'un point de vue réglementaire et statutaire. Ces règles peuvent être revues et ajustées si nécessaire à la discrétion du Comité des Risques.  

Contrôler les risques en temps réel, contrôler le contrôle

 
L’équipe de contrôle des risques dispose d'un accès en temps-réel aux portefeuilles de l'équipe de gestion. Cette organisation lui permet d’être plus réactive et même pro-active en identifiant immédiatement les risques de non-conformité au mandat de gestion. Une procédure d'escalade, qui s'applique à l'ensemble des gérants d'OPC, permet de notifier immédiatement ces situations de non-conformité au gérant et de les remonter rapidement à la Direction en cas de persistance ou de récurrence. Au-delà de l'équipe de gestion qui assure en premier la mission de gestion des risques, la mission de contrôle des risques fait elle-même l'objet de trois niveaux de contrôle:
 

1er niveau de contrôle

  • L'équipe de contrôle des risques veille au respect des contraintes tous les jours
  • L'équipe de contrôle des risques assure une revue régulière du dispositif de contrôle (paramétrages des outils, procédures)

2ème niveau de contrôle

  • L'équipe de conformité et de contrôle interne veille à la bonne application du dispositif de contrôle de 1er niveau

3ème niveau de contrôle

  • Les équipes de contrôle des risques et conformité/contrôle interne s'appuient également sur des prestations externalisées de contrôle des règles d'investissement afin d'évaluer de manière indépendante l'efficacité dispositif de contrôle

 

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La gestion des risques, partie intégrante du processus d’investissement

 
L’équipe de contrôle des risques encadre l'activité de l’équipe de gestion dans la conformité de la stratégie d’investissement.

  • Sélection de valeurs

    Le gérant qui souhaite investir dans certaines valeurs peut solliciter l’avis de l’équipe de contrôle des risques pour vérifier l’impact de ce choix sur le profil de risque de son portefeuille.

  • Gestion du risque

    A partir de ses outils de suivi, l'équipe de contrôle des risques réévalue l’évolution du profil de risque réel du portefeuille afin d'en évaluer l'adéquation avec le profil de risque cible décrit dans le prospectus.

  • Décision d'investissement

    Le gérant prend sa décision d'investissement en ayant connaissance des préconisations de l’équipe de contrôle des risques.

  • Contrôle du risque

    L'équipe de contrôle des risques vérifie tous les jours que le portefeuille respecte les contraintes règlementaires, statutaires et internes.

Le Comité des Risques

 
Le Comité des Risques a pour vocation d’analyser les risques associés au processus d’investissement pour chaque portefeuille.

Tous les mois, les principaux indicateurs de risques et les positions nécessitant une attention particulière sont passés en revue.

Le Comité procède également à l'étude de toute demande de nouveau produit afin d'y donner un avis favorable ou non.

A l’issue de ce Comité, les membres de l’équipe de gestion et du Comité d’investissement reçoivent un rapport de préconisations.  
 
Composé de 10 membres permanents, le Comité des Risques est présidé par Christophe Peronin, Directeur Général Délégué Carmignac Gestion, et se tient en présence de:  
 

  • Eric Helderlé, Directeur Général Carmignac Gestion Luxembourg
  • Maxime Carmignac, Directeur Général Carmignac Gestion UK
  • Patrick Temfack, Responsable du Contrôle des Risques
  • Cyril de Girardier, Directeur Financier Groupe, Conducting Officer Carmignac Gestion Luxembourg
  • Jacqueline Mondoni, Audit interne
  • Abdellah Bouziane, Global Head of Compliance
  • Guillaume Huteau, Responsable de la Gestion des Risques Front-Office
  • Julien Chéron, Gérant et Analyste
  • Gautier Ripert, Chief Operating Officer

Les équipes des responsables présents (Contrôle des Risques, Conformité, Gestion des Risques Front-Office) y participent également et y présentent notamment les travaux d'analyse effectués. Un ou plusieurs membres de l'équipe de gestion peuvent aussi y être conviés lorsque le sujet requiert leur présence.