Carmignac

Carmignac Portfolio Grande Europe : La lettre du gérant

  • Auteur(s)
    Mark Denham
  • Publié
  • Longueur
    6 minute(s) de lecture
  • -3.9%
    Performance de Carmignac Portfolio Grande Europe

    (part A EUR Acc) au troisième trimestre 2022

  • -4.3%
    Performance de l’indicateur

    de référence au troisième trimestre 2022

  • +6.3%
    Performance annualisée du Fonds

    depuis la reprise de sa gestion par Mark Denham (17/11/2016), contre +4,9% pour l’indicateur de référence

Au troisième trimestre 2022, Carmignac Portfolio Grande Europe (part A EUR Acc) a enregistré un repli de -3,9%, soit une meilleure performance que son indicateur de référence, qui s’est inscrit en baisse de 4,3%).

Commentaire de marché

Durant tout le trimestre, les marchés européens sont restés confrontés à plusieurs facteurs défavorables. D’un côté, l’inflation a persisté, à des niveaux bien supérieurs aux objectifs des banques centrales, entraînant une pression à la hausse sur les taux d’intérêt et une augmentation des rendements obligataires. De l’autre côté, en raison de la guerre en Ukraine – et de la suspension des livraisons de gaz russe à l’Europe qui en a découlé – les prix de l’énergie sont restés élevés et la probabilité d’un rationnement en 2023 s’est accrue. Ces deux éléments devraient peser sur la situation financière des ménages et des entreprises en Europe, avec à la clé un risque de révision à la baisse des prévisions de résultats pour l’an prochain (reflétant un ralentissement des bénéfices plus prononcé que celui intégré actuellement).
Nous anticipons en outre, au moins pour le premier semestre 2023, une croissance négative du PIB. Certes, certaines mesures budgétaires (telles que le plafonnement des prix de l’énergie) atténuent ces effets négatifs, mais elles doivent être financées, ce qui limite la marge de manœuvre des pouvoirs publics pour stimuler la croissance, comme l’a montré de manière spectaculaire la volte-face récente du gouvernement britannique sur ses propositions de baisses d’impôts.

Positionnement du Fonds

En juillet, les marchés ont commencé par remonter, portés par les faux espoirs d’une décrue rapide de l’inflation aux États-Unis. Cette perspective s’est heurtée, tout d’abord, à la tonalité restrictive des discours des banquiers centraux, puis aux bons chiffres de l’emploi et à la poursuite de la hausse des prix, statistiques qui sont venues confirmer la vigueur ininterrompue du marché du travail et de l’inflation sous-jacente (hors énergie et alimentation). Nous pensons néanmoins que la tendance dominante devrait s’inverser dès que l’attention des investisseurs se reportera de la compression des multiples de valorisation, due à la hausse des taux, vers les craintes grandissantes suscitées par les répercussions de l’envolée des coûts sur la situation économique et sur les bénéfices des entreprises. Ce changement se traduira par un contexte plus propice au type d’actions que nous détenons en portefeuille, à savoir des titres à forte visibilité émis par des sociétés qui présentent un chiffre d’affaires et des bénéfices résilients, et donc moins sensibles à la conjoncture. La période de publication des résultats du deuxième trimestre en Europe s’est révélée globalement sans surprise, avec une proportion exceptionnellement élevée de sociétés qui ont dépassé les attentes. Si les estimations pour l’année 2022 sont restées globalement inchangées sachant que les répercussions des facteurs négatifs mentionnés plus haut ne se sont pas encore concrétisées, les investisseurs estiment que ces chiffres ne tiennent pas forcément compte des risques qui se profilent.

Au cours des trois derniers mois, tous les secteurs ont enregistré une performance négative, moins marquée toutefois pour l’énergie et les matières premières, ce qui a pesé sur le Fonds étant donné son absence d’exposition à ces deux secteurs. Notre sélection de titres s’est avérée néanmoins judicieuse et nous a permis de faire un peu mieux que l’indicateur de référence. Nous avons bénéficié de notre forte exposition au secteur de la santé, que nous avons renforcée ces derniers mois. Nous apprécions la visibilité offerte par nombre de valeurs qu’il englobe dans le contexte difficile actuel. De ce fait, ce segment représente dorénavant un axe fort du Fonds. Nous estimons en outre que la hausse des taux d’intérêt a entraîné une compression injustifiée des multiples de valorisation de ces titres. Au troisième trimestre, outre les nouvelles positions déjà constituées cette année, notamment sur Alcon (lentilles de contact), Genmab (biotechnologie) ou Straumann (dentisterie), nous avons ajouté au portefeuille le sous-traitant pharmaceutique Lonza, dont les derniers résultats publiés – et le modèle économique – reflètent la grande visibilité de ses flux de bénéfices, en raison notamment du caractère long terme de ses contrats et à la croissance de la demande, en particulier pour les médicaments biologiques ou encore les thérapies géniques et cellulaires comme les techniques à base d’ARN. Le titre s’est fortement déprécié cette année et nous avons profité d’un point d’entrée extrêmement intéressant. Notre principale valeur en portefeuille, Novo Nordisk, a fortement fluctué au troisième trimestre. Après une réaction négative cet été à la nouvelle d’un nouveau report du redémarrage de la production de son traitement contre l’obésité, Wegovy, désormais prévu à la fin du quatrième trimestre, le titre s’est rapidement ressaisi suite à l’annonce par la société de résultats démontrant l’efficacité supérieure de l’un de ses produits en développement destiné à favoriser la perte de poids. Le groupe a également publié de bons chiffres trimestriels et relevé ses prévisions pour l’année 2022, principalement grâce à la croissance continue de son antidiabétique à injection hebdomadaire, Ozempic. Bien que ce produit soit commercialisé depuis quelques années déjà, il affiche une croissance exponentielle due à sa remarquable efficacité et à son mode d’administration pratique, avec une progression de plus de 80% de ses prescriptions aux États-Unis au cours du trimestre en glissement annuel.

Par ailleurs, le spécialiste de la restauration collective Compass a enregistré une solide performance boursière au troisième trimestre. Le titre a en effet continué d’effacer ses pertes, y compris celles imputables à la pandémie. Cette valeur associée au thème de la réouverture n’a cessé de s’apprécier et affiche une progression significative depuis son entrée dans le portefeuille, au début de la crise sanitaire. Nous avons revendu la quasi-totalité de notre participation après avoir atteint notre objectif de cours. Le groupe de luxe LVMH a lui aussi réalisé une très bonne performance suite à la publication de résultats semestriels qui confirment la puissance de ses marques (croissance organique et aucun signe de ralentissement). Dans ce cas également, nous nous sommes allégés sur le titre après sa forte performance relative, jugeant son concurrent Hermès plus attrayant à l’heure actuelle. Nous avons initié notre position sur ce dernier en juillet, en profitant du point d’entrée extrêmement favorable créé par un net repli du cours de l’action. Depuis lors, le titre a déjà recouvré une partie de ses pertes. Du côté des contributions négatives, nous avons observé une faiblesse marquée des valeurs les plus sensibles à l’activité économique, comme Puma (vêtements de sport) ou Kingspan (matériaux de construction). Les acteurs de l’énergie éolienne Orsted et Vestas ont également pesé sur la performance après des résultats trimestriels qui ont confirmé les conditions d’activité difficiles engendrées par la volatilité des prix de l’énergie, les perturbations des chaînes d’approvisionnement et l’inflation des coûts liés à la logistique. Nous nous sommes renforcés sur Orsted, estimant que les perspectives à long terme restent favorables au vu de la forte croissance que devraient enregistrer les capacités éoliennes installées au cours des prochaines décennies.

Perspectives pour les prochains mois

L’environnement de marché met le Fonds à dure épreuve depuis le début de l’année, tant en termes de performance absolue qu’en comparaison avec notre indicateur de référence. Compte tenu toutefois de notre horizon d’investissement de cinq ans, nous allons continuer de privilégier les sociétés au caractère durable affichant un rendement du capital élevé, qui réinvestissent dans leur croissance future et dont nous pensons qu’elles continueront d’offrir aux investisseurs les rendements les plus attrayants à long terme. Le repli significatif de ce type de sociétés sur les marchés actions crée selon nous des opportunités pour le Fonds, en procurant des points d’entrée très intéressants dans des entreprises remarquables, comme le montrent les exemples cités plus haut.

Indicateur de référence : Stoxx Europe 600 (NR, EUR). Depuis le 01/01/2013, l’indicateur de référence est calculé dividendes nets réinvestis. Sources : sociétés, Bloomberg, Carmignac, septembre 2022

Carmignac Portfolio Grande Europe

Une stratégie actions européennes durable et de conviction

Découvrez la page du Fonds

Carmignac Portfolio Grande Europe A EUR Acc

ISIN: LU0099161993
Profil de risque et de rendement

Le profil peut varier de 1 à 7, une catégorie 1 correspondant à un risque plus faible et un rendement potentiellement plus faible et une catégorie 7 correspondant à un risque plus élevé et un rendement potentiellement plus élevé. Une catégorie 4-5-6-7 implique une forte à très forte volatilité, impliquant des fortes à très fortes variations de prix pouvant entraîner des pertes latentes à court terme.

Durée minimum de placement recommandée

Risque plus faible Risque plus élevé

1 2 3 4 5 6 7
Risques Principaux

Risques non suffisamment pris en compte par l’indicateur :

RISQUE DE CONTREPARTIE : Risque de subir des pertes en cas de défaillance d’une contrepartie incapable de faire face à ses obligations contractuelles.

Risques inhérents :

RISQUE ACTION : Risque que les variations du prix des actions dont l'amplitude dépend de facteurs économiques externes, du volume de titres échangés et du niveau de capitalisation de la société impactent la performance.

RISQUE DE CHANGE : Risque lié à l’exposition, via les investissements directs ou l'utilisation d'instruments financiers à terme, à une devise autre que celle de valorisation de l'OPCVM.

RISQUE DE PERTE EN CAPITAL : Cette part/classe ne bénéficie d’aucune garantie ou protection du capital investi. Vous risquez de ne pas récupérer l’entièreté de votre capital investi.

Pour plus d’informations sur les risques de la part/classe, vous devez vous référer au prospectus et plus particulièrement à la section « Profil de risque » ainsi qu’au document d’information clé pour l’investisseur.

* Le profil peut varier de 1 à 7, une catégorie 1 correspondant à un risque plus faible et un rendement potentiellement plus faible et une catégorie 7 correspondant à un risque plus élevé et un rendement potentiellement plus élevé. Une catégorie 4-5-6-7 implique une forte à très forte volatilité, impliquant des fortes à très fortes variations de prix pouvant entraîner des pertes latentes à court terme. La catégorie de risque n’est pas garantie et pourra évoluer dans le temps.

Carmignac Portfolio Grande Europe A EUR Acc

ISIN: LU0099161993
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 (YTD)
?
Year to date
Carmignac Portfolio Grande Europe A EUR Acc +8.56 % +10.32 % -1.40 % +5.11 % +10.36 % -9.56 % +34.79 % +14.46 % +21.73 % -21.09 % +6.05 %
Indicateur de référence +20.79 % +7.20 % +9.60 % +1.73 % +10.58 % -10.77 % +26.82 % -1.99 % +24.91 % -10.64 % +6.74 %

Défilez à droite pour voir le tableau dans sa totalité

3 ans 5 ans 10 ans
Carmignac Portfolio Grande Europe A EUR Acc +5.21 % +6.77 % +6.50 %
Indicateur de référence +5.71 % +5.38 % +7.45 %

Défilez à droite pour voir le tableau dans sa totalité

La gestion de cette part/classe n’est pas indicielle. Les performances et valeurs passées ne préjugent pas des performances et valeurs futures. Les performances sont nettes de tout frais à l’exception des éventuels frais d’entrée et de sortie et sont obtenues après déduction des frais et taxes applicables à un client de détail moyen ayant la qualité de personne physique résident belge. Lorsque la devise diffère de la vôtre, un risque de change existe pouvant entraîner une diminution de la valeur. La devise de référence du fonds/compartiment est EUR.

Source : Carmignac au 31/01/2023

Droits d'entrée maximum acquis aux distributeurs : 4,00%
Frais de sortie : 0,00%
Frais courant hors frais de performance : 1.80%
Frais de conversion : 1%
Frais de gestion fixes : 1,50%
Frais de gestion variables : 20,00%
Commission de performance facturée : 0,00% (30-12-2022)
Informations légales importantes

Communication publicitaire. Veuillez vous référer au KID/prospectus avant de prendre toute décision finale d’investissement. A destination des investisseurs professionnels uniquement. Ne convient pas aux investisseurs de détail en Belgique.​

Ce document est publié par Carmignac Gestion S.A., société de gestion de portefeuille agréée par l’Autorité des Marchés Financiers (AMF) en France, et sa filiale luxembourgeoise, Carmignac Gestion Luxembourg, S.A., société de gestion de fonds d’investissement agréée par la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF), suivant le chapitre 15 de la loi luxembourgeoise du 17 décembre 2010. " Carmignac " est une marque déposée. " Risk Managers " est un slogan associé à la marque Carmignac. Ce document ne constitue pas un conseil en vue d’un quelconque investissement ou arbitrage de valeurs mobilières ou tout autre produit ou service de gestion ou d’investissement. L'information et opinions contenues dans ce document ne tiennent pas compte des circonstances individuelles spécifiques à chaque investisseur et ne peuvent, en aucun cas, être considérées comme un conseil juridique, fiscal ou conseil en investissement. Les informations contenues dans ce document peuvent être partielles et sont susceptibles d’être changées sans préavis. Ce document ne peut être reproduit, en tout ou partie, sans autorisation préalable​

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Elles sont nettes de frais (hors éventuels frais d’entrée appliqués par le distributeur).​ Le rendement peut évoluer à la hausse comme à la baisse en raison des fluctuations des devises, pour les actions qui ne sont pas couvertes contre le risque de change.​

La référence à certaines valeurs ou instruments financiers est donnée à titre d’illustration pour mettre en avant certaines valeurs présentes ou qui ont été présentes dans les portefeuilles des Fonds de la gamme Carmignac. Elle n’a pas pour objectif de promouvoir l’investissement en direct dans ces instruments, et ne constitue pas un conseil en investissement. La Société de Gestion n'est pas soumise à l'interdiction d'effectuer des transactions sur ces instruments avant la diffusion de la communication. Les portefeuilles des Fonds Carmignac sont susceptibles de modification à tout moment. ​La référence à un classement ou à un prix ne préjuge pas des classements ou des prix futurs de ces OPC ou de la société de gestion.​

Echelle de risque du KID (Document d’Informations Clés). Le risque 1 ne signifie pas un investissement sans risque. Cet indicateur pourra évoluer dans le temps.​ La durée minimum de placement recommandée équivaut à une durée minimale et ne constitue pas une recommandation de vente à la fin de ladite période.​

​Morningstar Rating™ : © Morningstar, Inc. Tous droits réservés. Les informations du présent document : -appartiennent à Morningstar et / ou ses fournisseurs de contenu ; ne peuvent être reproduites ou diffusées ; ne sont assorties d'aucune garantie de fiabilité, d'exhaustivité ou de pertinence. Ni Morningstar ni ses fournisseurs de contenu ne sont responsables des préjudices ou des pertes découlant de l'utilisation desdites informations.​

Les risques, commissions et frais courants sont décrits dans le KID (Document d'informations clés). Le prospectus, le KID, les valeurs nettes d’inventaire et les derniers rapports de gestion annuels et semestriels sont disponibles gratuitement en français ou en néerlandais auprès de la société de gestion (tél. +352 46 70 60 1). Ces documents sont également disponibles auprès de Caceis Belgium S.A., le prestataire de services financiers en Belgique, à l’adresse suivante : avenue du port, 86c b320, B-1000 Bruxelles. Le KID doit être mis à la disposition du souscripteur avant la souscription. Le souscripteur doit lire le KID avant chaque souscription. Il se peut que le Fonds ne soit pas disponible pour certaines personnes ou dans certains pays. Les Fonds n’ont pas été enregistrés en vertu de la US Securities Act de 1933. Les Fonds ne peuvent être offerts ou vendus, directement ou indirectement, au profit ou pour le compte d’une « U.S. person », selon la définition de la réglementation américaine « Regulation S » et de la FATCA. Les valeurs nettes d’inventaire sont disponibles sur le site web www.fundinfo.com. Toute plainte peut être adressée à l’adresse complaints@carmignac.com ou à CARMIGNAC GESTION - Compliance and Internal Controls - 24 place Vendôme Paris France ou sur le site web www.ombudsfin.be.​

En cas de souscription dans un fonds d'investissement français (fonds commun de placement ou FCP), vous devez indiquer chaque année dans une déclaration fiscale la part des dividendes (et intérêts, le cas échéant) reçus de la part du Fonds. Un calcul détaillé peut être réalisé sur www.carmignac.be. Cet outil ne constitue pas un conseil fiscal et est destiné exclusivement à servir d’aide au calcul. Il ne vous exempte pas de suivre les procédures et de procéder aux vérifications qui incombent à un contribuable. Les résultats indiqués sont obtenus à l’aide des données fournies par le contribuable et Carmignac ne pourra en aucun cas être tenu responsable en cas d’erreur ou d'omission de votre part.​

Conformément à l’article 19bis du Code belge des impôts sur les revenus (CIR92), en cas de souscription dans un Fonds soumis à la Directive sur la fiscalité des revenus de l’épargne, l'investisseur devra payer, lors du rachat de ses actions, une retenue à la source de 30% sur le revenu (sous forme d'intérêts ou de plus-value ou moins-value) tiré du rendement des actifs investis dans des titres de créance. Les distributions sont soumises à une retenue à la source de 30% sans distinction des revenus.​

Carmignac Portfolio désigne les compartiments de la SICAV Carmignac Portfolio, société d’investissement de droit luxembourgeois conforme à la directive OPCVM.​ Les Fonds sont des fonds communs de placement de droit français conformes à la directive OPCVM ou AIFM.​

La société de gestion peut décider à tout moment de cesser la commercialisation dans votre pays. Les investisseurs peuvent avoir accès à un résumé de leurs droits en français sur le lien suivant à la section 6 intitulée "Résumé des droits des investisseurs".