Carmignac Portfolio Family Governed: Letter from the Fund Manager
During the fourth quarter of 2023, the return of Carmignac Portfolio Family Governed (A share class) was +6.8%, whereas its reference indicator, rose +6.4%, meaning that for the calendar year the fund rose +20.7%, and its reference indicator rose +18.1%.
Market environment during the period
Global equity markets had a positive year, with continued positive momentum. Initially, the positive momentum was driven by the possibility of a cessation of interest rate rises due to falling headline inflation. Later, the ongoing resilience of the US economy pushed expectations of a recession to later in the year or even into 2024. Global markets rose significantly in the final quarter responding to an unequivocally dovish message from central banks, notably the US Federal Reserve (the Fed), that inflation is now under control and that we can look forward to interest rate cuts in 2024. The S&P 500, known for its focus on growth, outperformed other major equity indices over the period, marking its best quarterly performance in three years. Throughout the year, the dominant force behind the index's returns was the 'magnificent seven' tech and artificial intelligence (AI) stocks, which accounted for approximately 80% of the overall returns.
The third quarter was dominated by rising bond yields and hawkish commentary from the Fed, which created downward pressure on Technology and Consumer Staples stocks. In the final quarter, global markets rose in response to a dovish message from central banks, with expectations of interest rate cuts in 2024, thus reversing the narrative of the prior quarter. The markets continue to be confident that central banks had completed their rate hikes, but remain cautious about the duration of restrictive interest rates and the potential impact on the stock market.
How did we fare in this context?
During the year, the Fund recorded a positive absolute and relative performance. The main performance came from stock selection. Healthcare, Industrials and Consumer Staples were the best contributing sectors to our fund.
The beginning of the year was driven by resilient consumer data in the US, falling energy prices in Europe and expectations of falling inflation. The rally was led by the Information Technology sector where we do not usually find many family governed businesses, however the two names we hold Veeva and Fortinet were among the best performers buoyed by growth, profitability and strong results.
The second quarter was very strong for our main contributors during the year. Our large holdings in Eli Lilly and Novo Nordisk, who both provide the new GLP-1 drugs to treat diabetes and obesity, continued to power ahead of the sector, rising 60% and 50% respectively during the year, driven by strong sustained growth of this class of drugs in the US and the prospect of easing supply constraints likely enabling further growth driven by obesity demand in 2024.
Even if the third quarter was dominated by hawkish commentary from the Fed creating downward pressure on stocks, dental implant company Straumann delivered strong performance rising c28% after the name delivered higher than expected sales growth in the third quarter and encouragingly maintained full year growth targets of sales and profits growth. Our Consumer Discretionary selection was also positive, and it was particularly gratifying to see Garmin rising 42% during the year and having a particularly strong Q3 driven by growing sales in Marine, Auto and Fitness products. In the last quarter, economically sensitive areas like Industrials, Commodities, and Technology performed well, along with sectors sensitive to falling rates like Utilities and Real Estate. However, our fund's structure was not aligned with this positive backdrop as we had limited exposure to technology and cyclical sectors. Additionally, our largest sectoral exposure to healthcare underperformed the market. Despite this, our fund outperformed its benchmark through successful stock selection. For example, the soft drinks distribution company Coca Cola Consolidated rose 40% over the quarter while the Consumer Staples sector overall rose only 1%.
From a cyclical standpoint, 80% of the portfolio is in less cyclical names as we have derisked our portfolio over the last couple of quarters. Our focus remains in Healthcare, Industrials and Staples which represent 40%, 15% and 12% respectively.
Outlook
We continue to keep a defensive stance with less exposure to cyclical names. Regular reviews of the corporate governance of our names remains an important feature of managing this fund. We are convinced that Family or Founder businesses if they are well managed will deliver the best returns over the long run. Thankfully our reviews have led to no major concerns, although of course we engage with many companies on specific details. However, we have been aware that a few of our names no longer exhibit the minimum level of control of 10% of the votes, as the founder or families have been reducing their stakes. Consequently, investors in the fund should expect us, over the coming months, several divestments from the current portfolio.
We maintain our systematic and long-term investment process. We invest in fundamentally high-quality companies which also have a significant family or founder shareholder to guide the company and enable long-term strategic decisions. Detailed corporate governance analysis is essential to identify the most beneficial names among this group.
Carmignac Portfolio Family Governed
A global, high-conviction equity fund that invests in family companiesDiscover the fund pageCarmignac Portfolio Family Governed A EUR Acc
- Durée minimum de placement recommandée*
- 5 ans
- Échelle de risque**
- 4/7
- Classification SFDR***
- Article 8
*Durée minimum de placement recommandée : Cette part/classe pourrait ne pas convenir aux investisseurs qui prévoient de retirer leur apport avant le délai recommandé. Cette référence au profil d’investisseur ne constitue pas un conseil en investissement. Le montant qu’il est raisonnable d’investir dans un OPCVM dépend de votre situation personnelle et doit être envisagé au regard de votre portefeuille global. **L'indicateur peut varier de 1 à 7, une catégorie 1 correspondant à un risque plus faible et un rendement potentiellement plus faible et une catégorie 7 correspondant à un risque plus élevé et un rendement potentiellement plus élevé. Une catégorie 4-5-6-7 implique une forte à très forte volatilité, impliquant des fortes à très fortes variations de prix pouvant entraîner des pertes latentes à court terme. La catégorie de risque n’est pas garantie et pourra évoluer dans le temps. ***Le Règlement SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) 2019/2088 est un règlement européen qui demande aux gestionnaires d’actifs de classer leurs fonds parmi notamment ceux dits : « Article 8 » qui promeuvent les caractéristiques environnementales et sociales, « Article 9 » qui font de l’investissement durable avec des objectifs mesurables, ou « Article 6 » qui n'ont pas nécessairement d'objectif de durabilité. La classification SFDR des Fonds peut évoluer dans le temps. Pour plus d’informations, visitez : https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=fr.
Principaux risques du Fonds
Risques non suffisamment pris en compte par l'indicateur
Risque de Contrepartie : Le fonds peut subir des pertes en cas de défaillance d’une contrepartie incapable de faire face à ses obligations contractuelles.Liquidité : Les dérèglements de marché ponctuels peuvent impacter les conditions de prix auxquelles le Fonds sera amené à liquider, initier ou modifier ses positions.Crédit : Le risque de crédit correspond au risque que l’émetteur ne puisse pas faire face à ses engagements.Risques liés à la Chine : Risques spécifiques liés à l’utilisation de la Plateforme Hong-Kong Shanghai Connect et autres risques liés aux investissements en Chine.Risques inhérents
Action: Les variations du prix des actions dont l'amplitude dépend de facteurs économiques externes, du volume de titres échangés et du niveau de capitalisation de la société peuvent impacter la performance du Fonds.Risque de Change : Le risque de change est lié à l’exposition, via les investissements directs ou l'utilisation d'instruments financiers à terme, à une devise autre que celle de valorisation du Fonds.Gestion Discrétionnaire : L’anticipation de l’évolution des marchés financiers faite par la société de gestion a un impact direct sur la performance du Fonds qui dépend des titres selectionnés.Pour plus d’informations sur les risques, vous devez vous référer au prospectus et plus particulièrement à la section « Profil de risque » ainsi qu’au document d’information clé pour l’investisseur.Frais
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- 4,00% du montant que vous payez au moment de votre investissement. Il s'agit du maximum que vous serez amené à payer. Carmignac Gestion ne facture pas de frais d'entrée. La personne en charge de la vente du produit vous informera des frais réels.
- Coûts de sortie
- Nous ne facturons pas de frais de sortie pour ce produit.
- Frais de gestion et autres frais administratifs et d’exploitation
- 1,80% de la valeur de votre investissement par an. Cette estimation se base sur les coûts réels au cours de l'année dernière.
- Commissions liées aux résultats
- 20,00% lorsque la classe d'action surperforme l'indicateur de référence pendant la période de performance. Elle sera également dûe si la classe d'actions a surperformé l'indicateur de référence mais a enregistré une performance négative. La sous-performance est récupérée pendant 5 ans. Le montant réel variera en fonction de la performance de votre investissement. L'estimation des coûts agrégés ci-dessus inclut la moyenne sur les 5 dernières années, ou depuis la création du produit si elle est inférieure à 5 ans.
- Coûts de transaction
- 0,20% de la valeur de votre investissement par an. Il s'agit d'une estimation des coûts encourus lorsque nous achetons et vendons les investissements sous-jacents au produit. Le montant réel varie en fonction de la quantité que nous achetons et vendons.
- Précompte mobilier
- ─
- Taxe à la sortie
- ─
- Taxe sur Opération Boursière (TOB)
- 1,32% (limité à 4000€)
- Frais de conversion
- 1%
Performances Annualisées
| Carmignac Portfolio Family Governed | 11.2 | 16.0 | 27.0 | -18.6 | 20.7 |
| Indicateur de référence | 15.2 | 6.7 | 27.5 | -13.0 | 18.1 |
| Carmignac Portfolio Family Governed | + 26.5 % | + 9.3 % | + 12.7 % |
| Indicateur de référence | + 23.9 % | + 10.0 % | + 12.7 % |
Source : Carmignac au 28 mars 2024.
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