Carmignac Patrimoine : La Lettre des Gérants
Performance sur 1 an
contre 1,98% pour l'indicateur de référence
Sur la période, Carmignac Patrimoine a enregistré une performance de -1,6%, inférieure à celle de son indicateur de référence (-0,7%).
L'environnement du marché au cours de la période
Le troisième trimestre 2023 a été marqué par un important mouvement de vente sur les marchés obligataires, qui a conduit à un élargissement des spreads de crédit et à des prises de bénéfices sur les marchés d'actions.
En effet, sur la période, les banquiers centraux ont maintenu un ton peu accommodant, comme l'illustrent le resserrement supplémentaire de la Réserve fédérale américaine, qui a porté son taux directeur à 5,5 %, et les deux hausses de la Banque centrale européenne. En outre, les principaux responsables de la politique monétaire ont reconfirmé un objectif d'inflation de 2 %, prônant ainsi un niveau de taux "élevé pour plus longtemps", ce qui a entraîné une hausse substantielle des taux à long terme depuis la mi-juillet : Les rendements à 10 ans sont désormais à leur plus haut niveau depuis plus de 15 ans, tant aux États-Unis que dans la zone euro.
Sur le front des actions, le S&P 500 a atteint un sommet le 31 juillet, mais a depuis chuté d'environ 6 % à la fin du trimestre. Les valorisations ont été mises sous pression à la suite de l'effondrement des taux : Le ratio cours/bénéfice du S&P 500 (à un an d'échéance) est passé de 20 à 18 fois. Cependant, dans le même temps, les estimations de bénéfices sont restées stables.
En termes de comportement sectoriel, suite à la forte hausse des taux, les indices obligataires (services publics et immobilier) ont enregistré des performances médiocres. À l'opposé, l'énergie a bénéficié de la résurgence du prix du pétrole, tandis que les valeurs défensives du secteur de la santé se sont relativement bien comportées.
Comment nous sommes-nous comportés dans ce contexte ?
Au cours du trimestre, le principal frein à la performance du fonds a été notre biais de duration longue. En effet, après plus de deux ans de liquidation des obligations souveraines, le fonds a adopté une stratégie visant à tirer parti de perspectives économiques moins favorables pour le second semestre 2023, en raison des effets croissants du resserrement monétaire et fiscal sur l'économie réelle. Néanmoins, la résilience de l'économie américaine et la rigidité de l'inflation ont incité les banquiers centraux à maintenir un ton hawkish, ce qui a entraîné une dynamique négative sur le front des taux. Dans ce contexte, notre exposition à la dette souveraine en Europe et aux États-Unis a contribué négativement à la performance.
Dans la vague de cette vente d'obligations, le Fonds a souffert de son exposition à l'or, qui a été affectée par des taux réels plus élevés, et de son exposition à l'euro, qui a pesé sur la performance relative.
Toutefois, notre exposition aux actifs risqués par le biais de notre sélection d'actions et de titres de créance d'entreprises a eu une contribution globalement positive à la performance. La composante crédit a été soutenue par le portage tandis que, malgré un contexte négatif pour les marchés actions, nous avons réussi à générer de l'alpha au cours du trimestre, principalement grâce à notre sélection de titres dans le secteur de la santé (Novo Nordisk et Eli Lilly) ainsi que dans certaines sociétés telles qu'UBS et Schlumberger.
Perspectives
Nous prévoyons que l'économie mondiale connaîtra un ralentissement progressif au cours des six prochains mois, à mesure que les effets du récent resserrement monétaire commenceront à se faire sentir. En règle générale, il faut entre 12 et 18 mois pour que l'impact économique de telles mesures se fasse pleinement sentir. Toutefois, la résilience de l'économie américaine et les probables mesures de relance chinoises devraient empêcher un effondrement brutal de l'économie mondiale à court terme. Dans l'intervalle, au-delà de la phase actuelle de désinflation cyclique, l'inflation devrait persister pendant une période prolongée, ce qui incitera la Fed à une certaine prudence.
Ce scénario plaide, tout d'abord, pour le maintien d'un biais de duration longue au sein du fonds. La fin du cycle de hausse est en vue, certains banquiers centraux montrent déjà leur volonté de faire une pause face à la fragilité de certains indicateurs d'activité. D'autant plus que la récente chute des taux réels à long terme exerce une pression supplémentaire sur les conditions financières qui se resserrent sensiblement. En outre, les taux réels ont augmenté à des niveaux qui ne semblent pas viables à moyen et long terme. Le niveau relativement élevé de l'endettement des différents agents économiques (souverains et privés) ne plaide pas non plus en faveur d'un maintien prolongé de taux d'intérêt élevés, compte tenu du problème de refinancement des dettes.
Ce scénario d'atterrissage en douceur de l'économie au cours des prochains mois devrait également rester globalement favorable aux actifs risqués tels que les actions et aux stratégies de portage telles que le crédit sur le segment des titres à revenu fixe. Du côté des actions, toute détente des taux sera positive pour les valorisations des actions et, par conséquent, les bénéfices des entreprises redeviendront le facteur de différenciation. À cet égard, la sélectivité sera de mise, car les prévisions de bénéfices pour 2024 pourraient être encore trop optimistes, ce qui laisserait une marge de manœuvre pour des révisions à la baisse.
Jusqu'au 31 décembre 2012, les indices actions des indicateurs de référence étaient calculés ex-dividende. Depuis le 1er janvier 2013, ils sont calculés dividendes nets réinvestis. Jusqu'au 31 décembre 2020, l'indice obligataire est le FTSE Citigroup WGBI All Maturities Eur. Jusqu'au 31 décembre 2021, l'indicateur de référence du fonds est composé à 50% du MSCI AC World NR (USD) (dividendes nets réinvestis), et à 50% du ICE BofA Global Government Index (USD) (coupons réinvestis). Les performances sont présentées selon la méthode du chaînage. A partir du 01/01/2013, les indicateurs de référence des indices d'actions sont calculés dividendes nets réinvestis. Les performances passées ne sont pas nécessairement indicatives des performances futures. Le rendement peut augmenter ou diminuer en raison des fluctuations des taux de change. Les performances sont nettes de frais (à l'exclusion des éventuels droits d'entrée prélevés par le distributeur).
Carmignac Patrimoine
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- Durée minimum de placement recommandée*
- 3 ans
- Échelle de risque**
- 3/7
- Classification SFDR***
- Article 8
*Durée minimum de placement recommandée : Cette part/classe pourrait ne pas convenir aux investisseurs qui prévoient de retirer leur apport avant le délai recommandé. Cette référence au profil d’investisseur ne constitue pas un conseil en investissement. Le montant qu’il est raisonnable d’investir dans un OPCVM dépend de votre situation personnelle et doit être envisagé au regard de votre portefeuille global. **L'indicateur peut varier de 1 à 7, une catégorie 1 correspondant à un risque plus faible et un rendement potentiellement plus faible et une catégorie 7 correspondant à un risque plus élevé et un rendement potentiellement plus élevé. Une catégorie 4-5-6-7 implique une forte à très forte volatilité, impliquant des fortes à très fortes variations de prix pouvant entraîner des pertes latentes à court terme. La catégorie de risque n’est pas garantie et pourra évoluer dans le temps. ***Le Règlement SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) 2019/2088 est un règlement européen qui demande aux gestionnaires d’actifs de classer leurs fonds parmi notamment ceux dits : « Article 8 » qui promeuvent les caractéristiques environnementales et sociales, « Article 9 » qui font de l’investissement durable avec des objectifs mesurables, ou « Article 6 » qui n'ont pas nécessairement d'objectif de durabilité. La classification SFDR des Fonds peut évoluer dans le temps. Pour plus d’informations, visitez : https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=fr.
Principaux risques du Fonds
Risques non suffisamment pris en compte par l'indicateur
Risque de Contrepartie : Le fonds peut subir des pertes en cas de défaillance d’une contrepartie incapable de faire face à ses obligations contractuelles.Crédit : Le risque de crédit correspond au risque que l’émetteur ne puisse pas faire face à ses engagements.Liquidité : Les dérèglements de marché ponctuels peuvent impacter les conditions de prix auxquelles le Fonds sera amené à liquider, initier ou modifier ses positions.Risques inhérents
Action: Les variations du prix des actions dont l'amplitude dépend de facteurs économiques externes, du volume de titres échangés et du niveau de capitalisation de la société peuvent impacter la performance du Fonds.Taux d’intérêt : Le risque de taux se traduit par une baisse de la valeur liquidative en cas de mouvement des taux d'intérêt.Crédit : Le risque de crédit correspond au risque que l’émetteur ne puisse pas faire face à ses engagements.Risque de Change : Le risque de change est lié à l’exposition, via les investissements directs ou l'utilisation d'instruments financiers à terme, à une devise autre que celle de valorisation du Fonds.Pour plus d’informations sur les risques, vous devez vous référer au prospectus et plus particulièrement à la section « Profil de risque » ainsi qu’au document d’information clé pour l’investisseur.Frais
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- Commissions liées aux résultats
- 20,00% max. de la surperformance dès lors que la performance depuis le début de l'exercice est positive, dépasse la performance de l'indicateur de référence et si aucune sous-performance passée ne doit encore être compensée. Le montant réel variera en fonction de la performance de votre investissement. L'estimation des coûts agrégés ci-dessus inclut la moyenne des 5 dernières années, ou depuis la création du produit si celui-ci a moins de 5 ans.
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- 0,63% de la valeur de votre investissement par an. Il s'agit d'une estimation des coûts encourus lorsque nous achetons et vendons les investissements sous-jacents au produit. Le montant réel varie en fonction de la quantité que nous achetons et vendons.
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- Imposition des dividendes et des intérêts chaque année (via le calculateur)
- Taxe à la sortie
- 30% sur les revenus de créance
- Taxe sur Opération Boursière (TOB)
- ─
- Frais de conversion
- 0%
Performances Annualisées
| Carmignac Patrimoine | 8.8 | 0.7 | 3.9 | 0.1 | -11.3 | 10.5 | 12.4 | -0.9 | -9.4 | 2.2 |
| Indicateur de référence | 16.0 | 8.4 | 8.1 | 1.5 | -0.1 | 18.2 | 5.2 | 13.3 | -10.3 | 7.7 |
| Carmignac Patrimoine | - 1.4 % | + 2.9 % | + 2.1 % |
| Indicateur de référence | + 3.3 % | + 5.4 % | + 6.7 % |
Source : Carmignac au 28 mars 2024.
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