Carmignac P. Global Bond : La Lettre des Gérants
Au troisième trimestre 2023, Carmignac Portfolio Global Bond affiche une performance négative, mais au-dessus de son indicateur de référence (-0,84% pour la part A contre -1,36% pour l’indice JP Morgan Global Government Bond Index (EUR)).
Le marche obligataire aujourd’hui
L’inflation demeurant le principal sujet de préoccupation des investisseurs, les marchés obligataires sont restés relativement volatils depuis le début de l’année. Au troisième trimestre, malgré son reflux au cours des mois précédents, en particulier en termes sous-jacents, l’inflation aux États-Unis et en zone euro est ainsi restée supérieure aux objectifs des banques centrales. Soulignons toutefois que les enjeux géopolitiques et les coupes de production décidées par l’OPEP+ continuent de soutenir l’inflation globale aux États-Unis.
En conséquence, les banques centrales – qui ont, pour la plupart, jusqu’à présent maintenu une politique restrictive – ont été le deuxième grand thème ce trimestre. Malgré les déboires du secteur bancaire en mars, l’économie et le marché de l’emploi américains sont (contre toute attente) restés robustes, ce qui a entraîné une progression d’environ 60 points de base des taux réels à 10 ans depuis janvier, avec une nette accélération de leur remontée en août. L’économie chinoise a quant à elle encore déçu les marchés, notamment du fait des difficultés persistantes au sein de son secteur immobilier. En dépit de plusieurs baisses marginales des taux d’intérêt au troisième trimestre, la Banque populaire de Chine se défend toujours de déployer un programme significatif de relance de l’économie chinoise.
Le fait que cette dernière n’ait donc pas pu soutenir la croissance mondiale a notamment eu un impact sur la zone euro, dont la croissance a commencé à préoccuper de nombreux investisseurs. Pour autant, les obligations d’entreprise ont relativement résisté pendant la majeure partie du trimestre, avant que les marges de crédit ne s’écartent légèrement vers la fin du mois de septembre.
Perspectives
Carmignac Portfolio Global Bond a réalisé une performance absolue négative au troisième trimestre, mais a surperformé son indicateur de référence. Le Fonds a été porté par notre sélection d’obligations d’entreprise, et ce en dépit de nos stratégies de couverture dans ce segment, et plus particulièrement par notre exposition au crédit structuré. Nos stratégies sur les devises et sur la dette émergente ont elles aussi concouru à la performance du Fonds, malgré l’impact négatif en valeur absolue du dollar américain et du yen sur la période. Nous sommes dans l’ensemble satisfaits de la performance de nos stratégies d’investissement et des contributions apportées par les différentes classes d’actifs.
Cependant, les banques centrales étant restées optimistes malgré les déboires du secteur bancaire, notre stratégie d’achat de sensibilité a pesé sur la performance globale au cours du trimestre.
Performance du fonds
Nous n’anticipons plus une entrée en récession à la fin de l’année. La conjoncture mondiale meilleure que prévu a d’ailleurs permis d’atténuer les craintes quant à l’impact d’un ralentissement économique sur les actifs risqués, tels que les obligations d’entreprise, les marchés émergents ou encore le secteur immobilier américain. Il nous paraît toutefois que, rassérénés par la bonne tenue de l’économie américaine, les marchés ont fait preuve d’un enthousiasme excessif en anticipant un scénario d’atterrissage presque parfait, ce qui a créé un profil de risque asymétrique dans la plupart des classes d’actifs.
Mais la prudence reste de mise à l’horizon 2024 en ce qui concerne l’inflation, la politique monétaire et le risque de récession. Cela dit, le cycle économique continue d’avancer et d’une certaine manière, le temps vient à manquer : pour mener à bien une stratégie d’investissement efficace dans ce contexte, il est nécessaire d’agir sans tarder et de positionner les portefeuilles afin de tirer parti des opportunités de fin de cycle tant qu’elles sont présentes.
Face aux taux d’intérêt réels qui demeurent à notre sens excessifs et finiront par affecter l’économie réelle, il nous semble judicieux de maintenir une stratégie acheteuse de sensibilité à long terme en ciblant principalement les opportunités sur les marchés « cœur », mais aussi, dans une certaine mesure, sur certains marchés émergents.
Parallèlement à son positionnement neutre sur le dollar américain, le portefeuille est exposé à des monnaies d’économies présentant des taux réels élevés, ainsi qu’à des devises de pays exportateurs de matières premières. Des couvertures tactiques sont également en place pour gérer activement le risque de crédit, avec jusqu’à 10 % de protection à la fin du troisième trimestre. Pour terminer, nous maintenons nos positions acheteuses sur le yen, convaincus que la Banque du Japon poursuivra l’assouplissement de sa politique monétaire.
Source : Carmignac, Bloomberg, 30/09/2023. Performance de la part A EUR Acc (ISIN : LU0336083497).
1Indicateur de référence : JP Morgan Global Government Bond Index (Coupons réinvestis). Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Elles sont nettes de frais (hors éventuels frais d’entrée appliqués par le distributeur).
Carmignac Portfolio Global Bond
Une approche macroéconomique, globale et flexible des marchés obligatairesDécouvrez la page du FondsCarmignac Portfolio Global Bond A EUR Acc
- Durée minimum de placement recommandée*
- 3 ans
- Échelle de risque**
- 2/7
- Classification SFDR***
- Article 8
*Durée minimum de placement recommandée : Cette part/classe pourrait ne pas convenir aux investisseurs qui prévoient de retirer leur apport avant le délai recommandé. Cette référence au profil d’investisseur ne constitue pas un conseil en investissement. Le montant qu’il est raisonnable d’investir dans un OPCVM dépend de votre situation personnelle et doit être envisagé au regard de votre portefeuille global. **L'indicateur peut varier de 1 à 7, une catégorie 1 correspondant à un risque plus faible et un rendement potentiellement plus faible et une catégorie 7 correspondant à un risque plus élevé et un rendement potentiellement plus élevé. Une catégorie 4-5-6-7 implique une forte à très forte volatilité, impliquant des fortes à très fortes variations de prix pouvant entraîner des pertes latentes à court terme. La catégorie de risque n’est pas garantie et pourra évoluer dans le temps. ***Le Règlement SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) 2019/2088 est un règlement européen qui demande aux gestionnaires d’actifs de classer leurs fonds parmi notamment ceux dits : « Article 8 » qui promeuvent les caractéristiques environnementales et sociales, « Article 9 » qui font de l’investissement durable avec des objectifs mesurables, ou « Article 6 » qui n'ont pas nécessairement d'objectif de durabilité. La classification SFDR des Fonds peut évoluer dans le temps. Pour plus d’informations, visitez : https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=fr.
Principaux risques du Fonds
Risques non suffisamment pris en compte par l'indicateur
Crédit : Le risque de crédit correspond au risque que l’émetteur ne puisse pas faire face à ses engagements.Risque de Contrepartie : Le fonds peut subir des pertes en cas de défaillance d’une contrepartie incapable de faire face à ses obligations contractuelles.Risques liés à la Chine : Risques spécifiques liés à l’utilisation de la Plateforme Hong-Kong Shanghai Connect et autres risques liés aux investissements en Chine.Liquidité : Les dérèglements de marché ponctuels peuvent impacter les conditions de prix auxquelles le Fonds sera amené à liquider, initier ou modifier ses positions.Risques inhérents
Crédit : Le risque de crédit correspond au risque que l’émetteur ne puisse pas faire face à ses engagements.Taux d’intérêt : Le risque de taux se traduit par une baisse de la valeur liquidative en cas de mouvement des taux d'intérêt.Risque de Change : Le risque de change est lié à l’exposition, via les investissements directs ou l'utilisation d'instruments financiers à terme, à une devise autre que celle de valorisation du Fonds.Gestion Discrétionnaire : L’anticipation de l’évolution des marchés financiers faite par la société de gestion a un impact direct sur la performance du Fonds qui dépend des titres selectionnés.Pour plus d’informations sur les risques, vous devez vous référer au prospectus et plus particulièrement à la section « Profil de risque » ainsi qu’au document d’information clé pour l’investisseur.Frais
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- Précompte mobilier
- ─
- Taxe à la sortie
- 30% sur les revenus de créance
- Taxe sur Opération Boursière (TOB)
- 1,32% (limité à 4000€)
- Frais de conversion
- 1%
Performances Annualisées
| Carmignac Portfolio Global Bond | 13.8 | 3.3 | 9.5 | 0.1 | -3.7 | 8.4 | 4.7 | 0.1 | -5.6 | 3.0 |
| Indicateur de référence | 14.6 | 8.5 | 4.6 | -6.2 | 4.3 | 8.0 | 0.6 | 0.6 | -11.8 | 0.5 |
| Carmignac Portfolio Global Bond | - 1.0 % | + 1.4 % | + 2.6 % |
| Indicateur de référence | - 3.5 % | - 1.7 % | + 1.6 % |
Source : Carmignac au 30 avr. 2024.
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