Carmignac P. EM Debt : La Lettre des Gérants

Publié le
16 janvier 2024
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+6.12%Performance de Carmignac P. EM Debt au 4ème trimestre 2023 pour la part FW EUR Acc.
+3.79%Performance de l'indicateur de référence au 4ème trimestre 2023 pour l'indice JP Morgan GBI - Emerging Markets Global Diversified Composite Unhedged EUR.
+5.53%Performance annualisée depuis création du Fonds (31/07/2017), contre +1.26% pour l'indicateur de référence.

Carmignac P. EM Debt a gagné +5,12% au quatrième trimestre 2023, tandis que son indicateur de référence1 a progressé de+3.58%. Sur 2023, le Fonds réalise une performance positive de +14,30% contre +8,89% pour son indicateur de référence1.

Environnement de marché

Le quatrième trimestre 2023 a été caractérisé par une forte remontée des taux globaux et un environnement volatil. En effet, après avoir achevé leurs hausses de taux, la Réserve fédérale (Fed) et la Banque centrale européenne (BCE) sont désormais dans une position qui leur permet de faire une pause et d'évaluer l'impact de leur resserrement de politique monétaire. Les rendements des pays développés ont fortement diminué au cours du trimestre, le Bund allemand passant de 2,84 % à 2,02 % et le 10 ans américain de 4,57 % à 3,88 %, après avoir franchi le seuil des 5 % pour les États-Unis. En ce qui concerne les matières premières, les prix du pétrole brut ont continué à baisser, le Brent et le WTI étant proches de 75 dollars par baril. Les doutes sur la crédibilité des réductions de production de l'OPEP+ et l'augmentation continue de l'offre ont contribué à cette baisse, ce qui permet d'apaiser les craintes d'une flambée des prix du pétrole d'ici 2024.

Évolution des taux à dix ans allemands et américains

Sources : Carmignac, Bloomberg, 31/12/2023

Au niveau des taux locaux, nous continuons à observer des baisses de taux dans l'univers des marchés émergents (EM) ce trimestre, tant dans la région LATAM que dans la région EMEA, notamment en Hongrie (-75 points de base), au Chili (-75 points de base), au Brésil (-50 points de base) et au Pérou (-25 points de base), mais aussi des premières baisses de taux comme pour la République tchèque (-25 points de base) et la Colombie (-25 points de base). Bien que l'inflation reste pour l'instant supérieure aux objectifs de la banque centrale, elle continue de ralentir de manière convaincante. En effet, le processus de désinflation des EM est très puissant et les banques centrales devraient poursuivre leurs cycles de réduction des taux. En Chine, la réouverture décevante persiste. L'activité du pays se stabilise mais à des niveaux faibles et les investisseurs sont devenus plus pessimistes quant aux perspectives économiques du pays.

Indice GBI-EM (dette souveraine locale) - Évolution du rendement

Sources : Carmignac, Bloomberg, 31/12/2023

Sur le marché des devises EM, ces dernières continuent d'attirer les investisseurs. Les monnaies des exportateurs de matières premières et les devises au portage attractif, comme celles d'Amérique latine, sont restées appréciées. Néanmoins, une approche sélective reste nécessaire, avec une attention particulière pour les trajectoires de la balance des paiements et de l'inflation. À titre d'exemple, au Brésil, l'excédent commercial est actuellement proche de ses plus hauts niveaux historiques et le pays affiche le rendement réel le plus élevé au monde, proche de 6 %. Il est à noter que la FED ayant terminé son cycle de hausse, nous devrions observer une pression à la baisse sur le dollar au cours des prochains mois, ce qui devrait profiter au marché des changes EM.

En ce qui concerne le crédit souverain, les spreads des EM se sont fortement resserrés au cours du trimestre. Les spreads sont proches des plus bas historiques, en particulier au niveau "Investment grade". Il en va de même pour les spreads des pays qui n'ont pas fait défaut ou qui ne risquent pas de le faire, et le marché surveille de près les situations spéciales à l'instar des pays africains.

Indice J.P Morgan EMBIG Diversified couvert en EUR (dette souveraine externe) – Marge de crédit

Sources : Carmignac, Bloomberg, 31/12/2023

Qu'avons-nous fait dans ce contexte ?

Après avoir été fortement acheteur de duration, proche de 800 points de base, et donc avoir bénéficié de la remontée des taux, nous avons décidé de la réduire à près de 350 points de base. Dans ce contexte, le fonds a bénéficié de son exposition aux taux locaux dans des pays comme la République tchèque, le Mexique, la Colombie, le Brésil, le Pérou et l'Afrique du Sud.

Dans le domaine des devises, nous avons continué de bénéficier du fort portage des devises EM. Néanmoins, sur le plan de la gestion des risques, nous avons réduit notre exposition aux devises EM et nous continuons à être sélectifs et actifs dans ce segment. Par exemple, à la fin du trimestre, nous avons renforcé notre exposition au yen japonais et au dollar américain, tout en prenant des bénéfices sur les monnaies de la zone Amérique latine et Caraïbes, telles que le real brésilien, le peso chilien et le peso mexicain.

En ce qui concerne le crédit souverain, nous avons bénéficié de notre exposition aux régions EMEA et LATAM, en particulier au Mexique, en Colombie, en Roumanie et en Égypte. Néanmoins, nous avons réduit notre exposition à la dette externe au cours de la période, suite au rallye et aux valorisations élevées.

Perspectives 2024

Nous sommes dans un processus de désinflation significative par rapport aux niveaux très élevés observés au milieu de l'année dernière, tant aux États-Unis que dans la zone euro. Dans l'hypothèse que la Fed et la BCE déçoivent les attentes du marché, nous estimons qu'il existe un potentiel asymétrique pour les rendements. Nous prévoyons une très bonne année pour les rendements des EM, compte tenu de notre scénario de base qui prévoit soit une stabilité des rendements, soit un assouplissement monétaire.

Sur les taux locaux, nous surveillons de près les banques centrales des pays émergents afin qu'elles poursuivent leurs cycles de baisse de taux, alors que la FED et la BCE ont marqué une pause. Nous continuons de privilégier des pays comme le Brésil (en raison des matières premières) et le Mexique (un bénéficiaire clé de la diversification de l'industrie manufacturière par rapport à la Chine) où les taux d'intérêt réels restent très élevés. Pour la dette des marchés émergents libellée en monnaie locale, les rendements dans des pays comme le Brésil et le Mexique sont proches de 10 %.

En ce qui concerne le crédit souverain, nous continuons à privilégier les histoires idiosyncratiques dans le segment à haut rendement et les pays qui bénéficieront à long terme du phénomène de "nearshoring", c'est-à-dire le rapatriement potentiel des chaînes de production vers des pays plus proches et plus stables (Roumanie, Mexique, etc.). Néanmoins, nous restons prudents et avons ajouté une protection contre nos noms HY.

Enfin, bien que nous ayons réduit notre exposition globale aux devises EM, nous continuons à privilégier une sélection de devises sur une base tactique/opportuniste, principalement dans la région LATAM, comme le real brésilien.

Sources : Carmignac, Bloomberg, 31/12/2023.
Part A EUR acc 1Indicateur de référence : Indice JP Morgan GBI – Emerging Markets Global Diversified Composite Unhedged EUR.

Carmignac Portfolio EM Debt

Saisir les opportunités obligataires des marchés émergents avec flexibilitéDécouvrez la page du Fonds

Carmignac Portfolio EM Debt A EUR Acc

ISIN: LU1623763221
Durée minimum de placement recommandée*
3 ans
Échelle de risque**
3/7
Classification SFDR***
Article 8

*Durée minimum de placement recommandée : Cette part/classe pourrait ne pas convenir aux investisseurs qui prévoient de retirer leur apport avant le délai recommandé. Cette référence au profil d’investisseur ne constitue pas un conseil en investissement. Le montant qu’il est raisonnable d’investir dans un OPCVM dépend de votre situation personnelle et doit être envisagé au regard de votre portefeuille global. **L'indicateur peut varier de 1 à 7, une catégorie 1 correspondant à un risque plus faible et un rendement potentiellement plus faible et une catégorie 7 correspondant à un risque plus élevé et un rendement potentiellement plus élevé. Une catégorie 4-5-6-7 implique une forte à très forte volatilité, impliquant des fortes à très fortes variations de prix pouvant entraîner des pertes latentes à court terme. La catégorie de risque n’est pas garantie et pourra évoluer dans le temps. ***Le Règlement SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) 2019/2088 est un règlement européen qui demande aux gestionnaires d’actifs de classer leurs fonds parmi notamment ceux dits : « Article 8 » qui promeuvent les caractéristiques environnementales et sociales, « Article 9 » qui font de l’investissement durable avec des objectifs mesurables, ou « Article 6 » qui n'ont pas nécessairement d'objectif de durabilité. La classification SFDR des Fonds peut évoluer dans le temps. Pour plus d’informations, visitez : https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=fr.

Principaux risques du Fonds

Risques non suffisamment pris en compte par l'indicateur

Crédit : Le risque de crédit correspond au risque que l’émetteur ne puisse pas faire face à ses engagements.Liquidité : Les dérèglements de marché ponctuels peuvent impacter les conditions de prix auxquelles le Fonds sera amené à liquider, initier ou modifier ses positions.Risque de Contrepartie : Le fonds peut subir des pertes en cas de défaillance d’une contrepartie incapable de faire face à ses obligations contractuelles.Risque lié à l’Utilisation des Produits Dérivés : Ces produits comportent des risques de pertes spécifiques.

Risques inhérents

Pays Emergents : Les conditions de fonctionnement et de surveillance des marchés "émergents" peuvent s’écarter des standards prévalant pour les grandes places internationales et avoir des implications sur les cotations des instruments cotés dans lesquels le Fonds peut investir.Taux d’intérêt : Le risque de taux se traduit par une baisse de la valeur liquidative en cas de mouvement des taux d'intérêt.Risque de Change : Le risque de change est lié à l’exposition, via les investissements directs ou l'utilisation d'instruments financiers à terme, à une devise autre que celle de valorisation du Fonds.Crédit : Le risque de crédit correspond au risque que l’émetteur ne puisse pas faire face à ses engagements.Pour plus d’informations sur les risques, vous devez vous référer au prospectus et plus particulièrement à la section « Profil de risque » ainsi qu’au document d’information clé pour l’investisseur.
Pour plus d’informations sur les risques de la part/classe, vous devez vous référer au prospectus et plus particulièrement à la section « Profil de risque » ainsi qu’au document d’information clé pour l’investisseur.

Frais

ISIN: LU1623763221
Coûts d'entrée
2,00% du montant que vous payez au moment de votre investissement. Il s'agit du maximum que vous serez amené à payer. Carmignac Gestion ne facture pas de frais d'entrée. La personne en charge de la vente du produit vous informera des frais réels.
Coûts de sortie
Nous ne facturons pas de frais de sortie pour ce produit.
Frais de gestion et autres frais administratifs et d’exploitation
1,40% de la valeur de votre investissement par an. Cette estimation se base sur les coûts réels au cours de l'année dernière.
Commissions liées aux résultats
20,00% lorsque la classe d'action surperforme l'indicateur de référence pendant la période de performance. Elle sera également dûe si la classe d'actions a surperformé l'indicateur de référence mais a enregistré une performance négative. La sous-performance est récupérée pendant 5 ans. Le montant réel variera en fonction de la performance de votre investissement. L'estimation des coûts agrégés ci-dessus inclut la moyenne sur les 5 dernières années, ou depuis la création du produit si elle est inférieure à 5 ans.
Coûts de transaction
0,57% de la valeur de votre investissement par an. Il s'agit d'une estimation des coûts encourus lorsque nous achetons et vendons les investissements sous-jacents au produit. Le montant réel varie en fonction de la quantité que nous achetons et vendons.
Précompte mobilier
30% sur le montant des distributions
Taxe à la sortie
30% sur les revenus de créance
Taxe sur Opération Boursière (TOB)
Frais de conversion
1%

Performances Annualisées

ISIN: LU1623763221
Carmignac Portfolio EM Debt0.8-10.528.19.83.2-9.414.3
Indicateur de référence0.4-1.515.6-5.8-1.8-5.98.9
Carmignac Portfolio EM Debt+ 2.8 %+ 7.4 %+ 4.9 %
Indicateur de référence+ 1.5 %+ 1.1 %+ 1.3 %

Source : Carmignac au 28 mars 2024 .
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