Carmignac P. Credit : La Lettre des Gérants

Publié le
11 octobre 2023
+1.74%Performance de Carmignac P. Credit au 3ème trimestre 2023 pour la part A EUR Acc.
+0.64%Performance de l'indicateur de référence au 3ème trimestre 2023 (indice 75% ICE BofA Euro Corporate Index et 25% ICE BofA Euro High Yield).
+4.29%Performance annualisée sur 3 ans pour le fonds, contre -0,27% pour son indicateur de référence1.

Carmignac Portfolio Credit enregistre une hausse de +1,57 % au deuxième trimestre 2023, contre +0,76 % pour son indicateur de référence, portant sa performance depuis le début de l’année à +2,89 %, contre +2,62 % pour son indice1.

Les marchés du crédit aujourd’hui

Le retour au calme observé en mai et juin 2023, après les épisodes de volatilité déclenchés par les déboires de Silicon Valley Bank et de Credit Suisse, s’est confirmé au troisième trimestre. Les marchés primaires ont bien fonctionné et ont été très actifs dans la plupart des segments de notre univers d’investissement, créant de nouvelles opportunités intéressantes, notamment dans les obligations à haut rendement des marchés développés et émergents.

Les investisseurs obligataires éprouvent aujourd’hui nettement moins le besoin d’augmenter leur propension au risque pour obtenir du rendement, dans la mesure où ils peuvent investir dans des instruments peu risqués offrant un rendement positif significatif, tels que les emprunts d’État à court terme. L’équilibre entre l’offre et la demande de risque de crédit a donc évolué en leur faveur. À titre d’exemple, dans le contexte de réouverture généralisée des marchés primaires ces derniers mois, des émetteurs d’obligations classiques notées BB se sont financés, toutes choses égales par ailleurs, à des marges de crédit supérieures de 20 à 30 % aux niveaux de 2019 ou de 2021. Nous estimons que les investisseurs sont désormais bien rémunérés dans le segment du haut rendement, même en tenant compte de la perspective d’une hausse des taux de défaut. Les cas complexes sont encore plus rémunérateurs que par le passé, comme en témoignent les marges de crédit généreuses offertes par les obligations adossées à des prêts (« CLO »). Signalons d’ailleurs que les tranches de CLO dans lesquelles nous avons investi sont les principales contributrices à la performance de notre Fonds depuis le début de l’année.

Positionnement

Dans ce contexte, notre portefeuille offre désormais un rendement supérieur à 9 % tout en conservant une qualité de crédit solide (notation moyenne BB+) ainsi qu’une forte diversification, en dépit du maintien de nos couvertures (environ 10 %) via des CDS sur des indices d’obligations à haut rendement. Ce portage élevé du portefeuille procure une importante protection contre les effets négatifs d’éventuels incidents de crédit ou contre un écartement des marges de crédit. En outre, notre exposition à une sélection de tranches de CLO (à taux variables) et aux secteurs qui bénéficient de l’inflation, tels que ceux des ressources naturelles et de la finance, devrait atténuer l’impact de la volatilité des taux d’intérêt sur la performance future.

Perspectives

Comme nous le soulignions dans notre dernière lettre, ce retour du rendement sur les marchés du crédit, ainsi que l’existence d’opportunités de capture de primes de risque élevées sur certaines situations complexes pour les spécialistes de la sélection de titres obligataires, sont des éléments très encourageants pour les performances futures de Carmignac Portfolio Credit. Nous pensons en outre que cette hausse généralisée du coût du financement rétablira un environnement propice à la survenance de défauts (comparable à celui observé durant les trois premières décennies du marché à haut rendement), créant ainsi des opportunités attrayantes dans les obligations de sociétés en difficulté à alpha élevé.

1Sources : Carmignac, Bloomberg, 30/09/2023

Carmignac Portfolio Credit

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Carmignac Portfolio Credit A EUR Acc

ISIN: LU1623762843
Durée minimum de placement recommandée*
3 ans
Échelle de risque**
3/7
Classification SFDR***
Article 6

*Durée minimum de placement recommandée : Cette part/classe pourrait ne pas convenir aux investisseurs qui prévoient de retirer leur apport avant le délai recommandé. Cette référence au profil d’investisseur ne constitue pas un conseil en investissement. Le montant qu’il est raisonnable d’investir dans un OPCVM dépend de votre situation personnelle et doit être envisagé au regard de votre portefeuille global. **L'indicateur peut varier de 1 à 7, une catégorie 1 correspondant à un risque plus faible et un rendement potentiellement plus faible et une catégorie 7 correspondant à un risque plus élevé et un rendement potentiellement plus élevé. Une catégorie 4-5-6-7 implique une forte à très forte volatilité, impliquant des fortes à très fortes variations de prix pouvant entraîner des pertes latentes à court terme. La catégorie de risque n’est pas garantie et pourra évoluer dans le temps. ***Le Règlement SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) 2019/2088 est un règlement européen qui demande aux gestionnaires d’actifs de classer leurs fonds parmi notamment ceux dits : « Article 8 » qui promeuvent les caractéristiques environnementales et sociales, « Article 9 » qui font de l’investissement durable avec des objectifs mesurables, ou « Article 6 » qui n'ont pas nécessairement d'objectif de durabilité. La classification SFDR des Fonds peut évoluer dans le temps. Pour plus d’informations, visitez : https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=fr.

Principaux risques du Fonds

Risques non suffisamment pris en compte par l'indicateur

Crédit : Le risque de crédit correspond au risque que l’émetteur ne puisse pas faire face à ses engagements.Risque de Contrepartie : Le fonds peut subir des pertes en cas de défaillance d’une contrepartie incapable de faire face à ses obligations contractuelles.Risques liés à la Chine : Risques spécifiques liés à l’utilisation de la Plateforme Hong-Kong Shanghai Connect et autres risques liés aux investissements en Chine.Liquidité : Les dérèglements de marché ponctuels peuvent impacter les conditions de prix auxquelles le Fonds sera amené à liquider, initier ou modifier ses positions.

Risques inhérents

Crédit : Le risque de crédit correspond au risque que l’émetteur ne puisse pas faire face à ses engagements.Taux d’intérêt : Le risque de taux se traduit par une baisse de la valeur liquidative en cas de mouvement des taux d'intérêt.Liquidité : Les dérèglements de marché ponctuels peuvent impacter les conditions de prix auxquelles le Fonds sera amené à liquider, initier ou modifier ses positions.Gestion Discrétionnaire : L’anticipation de l’évolution des marchés financiers faite par la société de gestion a un impact direct sur la performance du Fonds qui dépend des titres selectionnés.Pour plus d’informations sur les risques, vous devez vous référer au prospectus et plus particulièrement à la section « Profil de risque » ainsi qu’au document d’information clé pour l’investisseur.
Pour plus d’informations sur les risques de la part/classe, vous devez vous référer au prospectus et plus particulièrement à la section « Profil de risque » ainsi qu’au document d’information clé pour l’investisseur.

Frais

ISIN: LU1623762843
Coûts d'entrée
2,00% du montant que vous payez au moment de votre investissement. Il s'agit du maximum que vous serez amené à payer. Carmignac Gestion ne facture pas de frais d'entrée. La personne en charge de la vente du produit vous informera des frais réels.
Coûts de sortie
Nous ne facturons pas de frais de sortie pour ce produit.
Frais de gestion et autres frais administratifs et d’exploitation
1,20% de la valeur de votre investissement par an. Cette estimation se base sur les coûts réels au cours de l'année dernière.
Commissions liées aux résultats
20,00% lorsque la classe d'action surperforme l'indicateur de référence pendant la période de performance. Elle sera également dûe si la classe d'actions a surperformé l'indicateur de référence mais a enregistré une performance négative. La sous-performance est récupérée pendant 5 ans. Le montant réel variera en fonction de la performance de votre investissement. L'estimation des coûts agrégés ci-dessus inclut la moyenne sur les 5 dernières années, ou depuis la création du produit si elle est inférieure à 5 ans.
Coûts de transaction
0,43% de la valeur de votre investissement par an. Il s'agit d'une estimation des coûts encourus lorsque nous achetons et vendons les investissements sous-jacents au produit. Le montant réel varie en fonction de la quantité que nous achetons et vendons.
Précompte mobilier
Taxe à la sortie
30% sur les revenus de créance
Taxe sur Opération Boursière (TOB)
1,32% (limité à 4000€)
Frais de conversion
1%

Performances Annualisées

ISIN: LU1623762843
Carmignac Portfolio Credit1.81.720.910.43.0-13.010.6
Indicateur de référence1.1-1.77.52.80.1-13.39.0
Carmignac Portfolio Credit+ 0.1 %+ 5.1 %+ 5.2 %
Indicateur de référence- 1.6 %+ 0.3 %+ 0.7 %

Source : Carmignac au 28 mars 2024 .
La gestion de cette part/classe n’est pas indicielle. Les performances et valeurs passées ne préjugent pas des performances et valeurs futures. Les performances sont nettes de tout frais à l’exception des éventuels frais d’entrée et de sortie et sont obtenues après déduction des frais et taxes applicables à un client de détail moyen ayant la qualité de personne physique résident belge. Lorsque la devise diffère de la vôtre, un risque de change existe pouvant entraîner une diminution de la valeur. La devise de référence du fonds/compartiment est EUR.

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