Focus Fonds

Carmignac Patrimoine : Les avantages d’investir dans l’ensemble de la structure du capital

12.11.2020

Au final, tout se résume au profil de rendement/risque que nous jugeons le plus approprié

Rose Ouahba et David Older, Gérants de Carmignac Patrimoine


Les fonds d’allocation d’actifs sont une solution clé en main pour les clients en quête de diversification, avec des investissements dans différentes classes d’actifs.

Les clients estiment que ces fonds ont une allocation équilibrée entre les actions et les obligations, avec des liquidités comme variable d’ajustement. Cela les conduit généralement à considérer ces types de fonds comme deux poches d’investissement distinctes. C’est particulièrement tentant lorsque deux gérants possédant deux expertises de marché distinctes gèrent le Fonds.

Toutefois, un fonds d’allocation d’actifs peut véritablement se démarquer si les gérants du fonds considèrent la construction du portefeuille dans son ensemble et s’appuient sur le point de vue de chacun avec une approche « unconstrained » (non contrainte).

Comment le processus de diversification de Carmignac Patrimoine se différencie des autres

Depuis qu’ils gèrent ensemble le Fonds, Rose Ouahba et David Older passent beaucoup de temps à réfléchir à la manière d’accorder les différentes composantes du Fonds afin de gérer au mieux le risque et d’optimiser les différents moteurs de performance à leur disposition. À cet égard, des contacts étroits entre les équipes actions et obligations sont essentiels.

Optimiser l’allocation d’actifs et la gestion des risques entre actions et obligations

Au cœur de la crise de la Covid, nous avons observé d’importantes perturbations sur le marché du crédit et avons naturellement voulu couvrir notre exposition. Nous avons utilisé des dérivés de crédit, mais pour être encore plus agiles, une partie du bêta du portefeuille de crédit a été couverte en calibrant certaines positions vendeuses sur les indices actions européens. En effet, ils sont fortement corrélés au crédit dans les marchés baissiers, extrêmement liquides et faciles à mettre en œuvre.

Investir dans l’ensemble de la structure du capital au niveau bottom-up

Afin d’accroître progressivement la composante cyclique de Carmignac Patrimoine, une nouvelle thématique a émergé en avril/mai avec les futurs bénéficiaires de la réouverture des économies. De ce point de vue, la correction généralisée du secteur du voyage a créé des points d’entrée intéressants sur certains émetteurs. Néanmoins, ces sociétés ne sont pas nécessairement attractives côté actions et obligataire.


  • Par exemple, les compagnies aériennes ont été sévèrement touchées par la crise et leur profil d’actifs et d’endettement a pesé sur leur rentabilité, les rendant moins attractifs pour les investisseurs en actions et nous conduisant à vendre nos positions en mars 2020.

Source: Carmignac, Bloomberg, 30/09/2020. La composition du portefeuille peut changer


Toutefois, leurs actifs corporels élevés (à savoir les avions) servent de collatéral aux liquidités qu’ils lèvent, ce qui rend notre équipe crédit confiante quant à leur capacité à se refinancer et à rembourser leur dette à moyen terme. Du côté des actions, nous privilégions les sociétés peu gourmandes en actifs comme la première plateforme espagnole de billets de voyage.

Optimiser l’allocation sectorielle sur l’ensemble du capital

Des années de répression financière ont maintenu les taux d’intérêt à des niveaux extrêmement bas, ce qui a fortement pesé sur la rentabilité des banques. Dans l’intervalle, le durcissement de la réglementation a contraint ces établissements à augmenter leur ratio core Tier 1 (indicateur clé de la solidité financière d’une banque adopté dans le cadre de l’Accord de Bâle III sur la réglementation bancaire), les rendant ainsi plus résistants aux risques systémiques.


  • Par conséquent, nous avons considérablement réduit notre exposition aux actions bancaires au fil des ans (notre approche actions vise davantage les perturbations, que nous trouvons dans la fintech).

Source: Carmignac, Bloomberg, 30/09/2020. La composition du portefeuille peut changer


A l’inverse, nous avons investi dans la dette subordonnée d’acteurs bancaires fortement ancrés en Europe (appelés champions nationaux), présageant la poursuite du soutien budgétaire et monétaire.

Depuis le début de l’année, la classe d’actions Carmignac Patrimoine A EUR s’est adjugé +7,8 % contre +2,6 % pour l’indice de référence1. Elle dépasse 96 % de ses pairs2 depuis le début de l’année.

Rose Ouahba et David Older sont devenus gérants exclusifs en 2019

2016 2017 2018 2019 2020 2021 (YTD)
Carmignac Patrimoine A EUR Acc +3.88 % +0.09 % -11.29 % +10.55 % +12.40 % +1.18 %
Indicateur de référence +8.05 % +1.47 % -0.07 % +18.18 % +5.18 % +3.47 %
3 ans 5 ans 10 ans
Carmignac Patrimoine A EUR Acc +3.89 % +3.46 % +3.58 %
Indicateur de référence +9.30 % +7.35 % +7.51 %

Source : Carmignac au 31/03/2021

1 50 % MSCI ACWI (USD) (dividendes nets réinvestis) + 50 % Citigroup WGBI All Maturities (EUR). Rééquilibré chaque trimestre. 2 EAA Fund EUR Moderate Allocation Source : Carmignac, Bloomberg, 04/11/2020. Performance de la classe d’actions A EUR acc. Les performances passées ne présagent pas nécessairement des performances futures. Le rendement peut évoluer à la hausse comme à la baisse en raison des fluctuations des devises, pour les actions qui ne sont pas couvertes contre le risque de change. Les performances s’entendent nettes des commissions (à l’exclusion des droits d’entrée potentiellement prélevés par le distributeur). © 2020 Morningstar, Inc. Tous droits réservés. Les informations figurant dans le présent document sont la propriété de Morningstar et/ou de ses fournisseurs de contenu ; elles ne sauraient être copiées ni distribuées ; aucune garantie n’est fournie quant à l’exactitude, l’exhaustivité ou l’opportunité de ces informations. Morningstar et ses fournisseurs de contenu déclinent toute responsabilité en cas de préjudice ou perte découlant de l’utilisation des présentes informations.

Carmignac Patrimoine

Profil de risque et de rendement

Le profil peut varier de 1 à 7, une catégorie 1 correspondant à un risque plus faible et un rendement potentiellement plus faible et une catégorie 7 correspondant à un risque plus élevé et un rendement potentiellement plus élevé. Une catégorie 4-5-6-7 implique une forte à très forte volatilité, impliquant des fortes à très fortes variations de prix pouvant entraîner des pertes latentes à court terme.

Durée minimum de placement recommandée

Risque plus faible Risque plus élevé

Rendement potentiellement plus faible Rendement potentiellement plus élevé

1 2 3 4 5 6 7
Risques Principaux

Risques non suffisamment pris en compte par l’indicateur :

RISQUE DE CRÉDIT : Risque que l’émetteur ne puisse pas faire face à ses engagements.

RISQUE DE CONTREPARTIE : Risque de subir des pertes en cas de défaillance d’une contrepartie incapable de faire face à ses obligations contractuelles.

Risques inhérents :

RISQUE ACTION : Risque que les variations du prix des actions dont l'amplitude dépend de facteurs économiques externes, du volume de titres échangés et du niveau de capitalisation de la société impactent la performance.

RISQUE DE TAUX D’INTÉRÊT : Risque d'une baisse de la valeur liquidative en cas de mouvement des taux d'intérêt.

RISQUE DE CRÉDIT : Risque que l’émetteur ne puisse pas faire face à ses engagements.

RISQUE DE CHANGE : Risque lié à l’exposition, via les investissements directs ou l'utilisation d'instruments financiers à terme, à une devise autre que celle de valorisation de l'OPCVM.

RISQUE DE PERTE EN CAPITAL : Cette part/classe ne bénéficie d’aucune garantie ou protection du capital investi. Vous risquez de ne pas récupérer l’entièreté de votre capital investi.

Pour plus d’informations sur les risques de la part/classe, vous devez vous référer au prospectus et plus particulièrement à la section « Profil de risque » ainsi qu’au document d’information clé pour l’investisseur.

*Pour la classe d’actions A EUR acc. Échelle de risque extraite du DICI (Document d’information clé pour l’investisseur). Le risque 1 ne signifie pas un investissement sans risque. Cet indicateur peut évoluer dans le temps. Les portefeuilles des fonds Carmignac sont susceptibles d’être modifiés à tout moment sans préavis. Code ISIN FR0010135103