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Carmignac Emergents: Lettre trimestrielle des gérants

T1 2021

Carmignac Emergents1 enregistre une hausse de +2,61% au cours du premier trimestre, contre une hausse de +6,48% pour son indicateur de référence2.

Que s’est-il passé sur les marchés émergents au premier trimestre 2021 ?


Au cours du trimestre, les actions émergentes ont continué leur hausse entamée en mars 2020, qui fait suite aux choix de politique monétaire des principales banques centrales, en particulier la FED et la BCE qui ont augmenté la taille de leur bilan avec des politiques d’assouplissement monétaire et financier (Quantitative Easing) très agressif. En revanche, la hausse des marchés en ce premier trimestre 2021 fut différente de celle observée en 2020, avec une sur-performance des actions cycliques, des segments de marchés dits « value » au détriment des actions dites « croissance ». Cela est la conséquence de la hausse des taux américains, nominaux et réels, en particulier sur les parties longues de la courbe, le marché ayant commencé à anticiper la ré-ouverture progressive des économies, commerces, services et tourisme, encouragé par la très forte baisse des hospitalisations et décès dans les pays ayant fortement vacciné leurs populations.

Comment le fonds était-il positionné ?


Dans ce contexte, compte tenu de notre positionnement structurel, privilégiant les valeurs de croissance avec une faible exposition aux secteurs cycliques, le fonds a sous-performé son indicateur de référence2. Il convient toutefois de souligner que nous avons partiellement anticipé la rotation sectorielle et thématique qui a suivi la forte surperformance des valeurs de croissance en 2020. Dans cette optique, nous avions augmenté notre exposition aux pays exportateurs de matières premières comme la Russie et le Brésil en début d’année, et renforcé notre allocation aux valeurs cycliques de qualité en Corée du Sud (Hyundai et Samsung Electronics) et en Inde (Maruti Suzuki et ICICI Lombard).

Au cours du trimestre, nous avons continué à prendre des profits sur nos positions ayant des valorisations qui nous semblaient excessives. Nous avons ainsi vendu entièrement les deux producteurs chinois de voitures électriques Nio et BYD. Ce secteur est très attractif du fait des ambitions du Gouvernement chinois et des mesures réglementaires mises en place pour promouvoir le marché des véhicules électriques. Il nous semble néanmoins que l’environnement concurrentiel ne permet pas de justifier les valorisations actuelles, du fait de l’arrivée de nouveaux entrants chinois et étrangers qui va irrémédiablement peser sur les marges. Nous préférons ainsi nous exposer au secteur des véhicules électriques via notre investissement dans le fabricant sud-coréen de batteries LG Chem, une des principales positions du fonds (3,9% des actifs nets du fonds au 31/03/2021). Dans la mesure où le secteur se caractérise par de fortes barrières à l’entrée (sur le plan de la technologie et des dépenses d’investissement), nous anticipons des perspectives de croissance attractives pour les principaux acteurs de ce secteur, dont LG Chem.

Au cours du trimestre, nous avons également initié une nouvelle position dans Fix Price, première chaîne de magasins discount en Russie. Depuis le milieu des années 2010, Carmignac Emergents s’est en grande partie désengagé des des sociétés de distribution, les hypermarchés en particulier, mais aussi des entités de plus petite taille. Nous pensons que la révolution numérique en cours exerce une pression considérable sur les modèles économiques de ces entreprises, les fournisseurs de services de livraison et de logistique absorbant une part croissante de la valeur ajoutée dans ce secteur. En ce qui concerne Fix Price, nous pensons que les magasins discount sont le seul format qui puisse encore être rentable et tirer son épingle du jeu dans une ère numérique, le commerce électronique ne pouvant pas égaler leurs prix bas, surtout en Russie en raison des contraintes logistiques.

Cette nouvelle position a porté la pondération de la Russie à 6,5 % de l’actif net du fonds (au 31/03/2021), qui reste majoritairement investi en Asie (80 % des actifs nets au 31/03/2021). Cela reflète l’attractivité des fondamentaux économiques d’une région affichant une croissance plus élevée et une meilleure gouvernance économique que les autres marchés émergents et développés.

Quelles sont les perspectives pour les mois à venir ?


Privilégier les bénéficiaires de la révolution digitale et des tendances démographiques de long terme

Carmignac

Les portefeuilles des fonds Carmignac sont susceptibles d’être modifiés à tout moment sans préavis.
Source : Carmignac, données de la société, 31/03/2021


Nous restons positifs sur la Chine, qui reste notre plus importante allocation géographique (40,7% du fonds, en incluant Hong Kong au 31/03/2021). Selon nous, la Chine est l’une des grandes économies les mieux gérées au monde. L’orthodoxie budgétaire et monétaire de Pékin contraste avec l’envolée des niveaux d’endettement des ménages, des entreprises et des gouvernements des pays développés, et permet au pays d’afficher des fondamentaux économiques plus solides. C’est notamment ce qui explique que le renminbi est la plus forte devise parmi les principales devises mondiales depuis le début de la pandémie.

Au cours du trimestre, nous avons ajouté un nouveau titre chinois à notre portefeuille : Tuya, le leader mondial dans le domaine des objets connectés3 . Tuya a développé un écosystème d'objets connectés (prises, ampoules, thermostats, éclairage, volet roulant, alarmes, arrivée d'eau ou de gaz, interphones vidéos, caméras, portails, portes de garage, arrosage, disjoncteurs, appareils électroménagers, etc…) qui permet aux utilisateurs de contrôler leur « maison intelligente » à distance via une seule application. Nous pensons que l’Internet des objets pourrait bien constituer la prochaine étape de la révolution industrielle en cours. En tant que leader mondial sur cette technologie, nous pensons que Tuya devrait bénéficier de l’avantage que lui confère sa position de précurseur, et du fait qu’il est dans l’intérêt de toutes les entreprises d’utiliser une plateforme d’application unique.

Nous avons également initié une position sur Ehang, le premier fabricant chinois de drones électriques4 . Les drones de la société sont déjà utilisés en Chine pour la cartographie topographique, la photographie aérienne et la lutte contre les incendies. Mais le marché n’a pas encore intégré le potentiel des taxis aériens - et Ehang a déjà signé plusieurs contrats4 pour des taxis de ce type avec de nombreux sites touristiques dans différentes villes chinoises.

L’actif net du fonds reste principalement investi en Asie (80 % du total des actifs au 31/03/2021). Cela reflète l’attractivité des fondamentaux économiques d’une région affichant une croissance plus élevée et une meilleure gouvernance économique que les autres marchés émergents et développés.

Positionnement actuel du Fonds

Carmignac

*MSCI EM NR (USD) dividendes nets réinvestis
Chine - y compris Hong Kong. Hors positions sur produits dérivés
La composition des portefeuilles de Carmignac est susceptible de changer à tout moment. Les données sont rebasées à 100 % pour le positionnement sectoriel et géographique.
Source : Carmignac, 31/03/2021

Carmignac Emergents

Carmignac

Extraire les opportunités les plus prometteuses de l’univers émergent

  • Construit sur une expertise émergente de longue date, essentielle pour saisir les opportunités d’investissement les plus attractives.
  • Une gestion active de l’exposition actions permettant un ajustement rapide aux évolutions de marchés et un contrôle de la volatilité.
  • Des critères environnementaux, sociaux, et de gouvernance intégrés au processus d’investissement.

    Classification SFDR5: Article 8
SRI Label
www.lelabelisr.fr
Towards Sustainability label
www.towardssustainability.be

2016 2017 2018 2019 2020 2021 (YTD)
?
Year to date
Carmignac Emergents A EUR Acc +1.39 % +18.84 % -18.60 % +24.73 % +44.66 % -0.12 %
Indicateur de référence +14.51 % +20.59 % -10.27 % +20.61 % +8.54 % +6.60 %

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3 ans 5 ans 10 ans
Carmignac Emergents A EUR Acc +19.43 % +10.89 % +7.98 %
Indicateur de référence +9.33 % +9.12 % +6.61 %

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Source : Carmignac au 31/08/2021

1Carmignac Emergents A EUR Acc (ISIN: FR0010149302).
Les performances passées ne présagent pas nécessairement des performances futures. Le rendement peut évoluer, à la hausse ou à la baisse, suite aux fluctuations des devises. Les portefeuilles des fonds Carmignac sont susceptibles d’être modifiés à tout moment sans préavis. Les performances s’entendent nettes des commissions (à l’exclusion des droits d’entrée potentiellement prélevés par le distributeur). Performance annualisée au 31/03/2021
2Indicateur de référence : MSCI EM NR USD. Performances quotidiennes en EUR au 31/03/2021.
3Sources : Bloomberg, données de la société, CICC Research, sur la base du chiffre de part de marché au 31/01/2021.
4Sources : Données de la société, Roland Berger Research, sur la base des informations et du rapport publiés par la société au 31/03/2021
5Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR) 2019/2088 : règlement sur la publication d’informations en matière de durabilité dans le secteur des services financiers. Pour plus d’informations, veuillez consulter EUR-lex.


Carmignac Emergents

Durée minimum de placement recommandée

Risque plus faible Risque plus élevé

Rendement potentiellement plus faible Rendement potentiellement plus élevé

1 2 3 4 5 6 7

Risques non suffisamment pris en compte par l’indicateur :

RISQUE DE CONTREPARTIE : Risque de subir des pertes en cas de défaillance d’une contrepartie incapable de faire face à ses obligations contractuelles.

Risques inhérents :

RISQUE ACTION : Risque que les variations du prix des actions dont l'amplitude dépend de facteurs économiques externes, du volume de titres échangés et du niveau de capitalisation de la société impactent la performance.

RISQUE PAYS ÉMERGENTS : Risque d'écart des standards de fonctionnement et de surveillance des marchés "émergents" par rapport aux grandes places internationales avec implications sur les cotations.

RISQUE DE CHANGE : Risque lié à l’exposition, via les investissements directs ou l'utilisation d'instruments financiers à terme, à une devise autre que celle de valorisation de l'OPCVM.

RISQUE DE PERTE EN CAPITAL : Cette part/classe ne bénéficie d’aucune garantie ou protection du capital investi. Vous risquez de ne pas récupérer l’entièreté de votre capital investi.

Pour plus d’informations sur les risques de la part/classe, vous devez vous référer au prospectus et plus particulièrement à la section « Profil de risque » ainsi qu’au document d’information clé pour l’investisseur.

*Echelle de risque du DICI (Document d’Informations Clés pour l’Investisseur). Le risque 1 ne signifie pas un investissement sans risque. Cet indicateur pourra évoluer dans le temps. Pour la part A EUR Acc, code ISIN FR0010149302.

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