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Carmignac Portfolio Global Bond: La Lettre des Gérants

  • Auteur(s)
    Abdelak Adjriou
  • Publié
  • Longueur
    6 minute(s) de lecture
  • -1.60%
    Carmignac P. Global Bond (A Euro Acc) performance

    au quatrième trimestre 2022

  • -4.78%
    Performance de l'indicateur de référence

    au 4ème trimestre 2022 pour JP Morgan GBI Global (EUR)

  • +6.33%
    Surperformance du Fonds

    depuis le début de l’année face à son indicateur de référence.

Au quatrième trimestre 2022, Carmignac Portfolio Global Bond affiche une performance négative mais bien au-dessus de son indicateur de référence (-1.61% pour la part A, et -6.68% pour l’indice JP Morgan Global Government Bond Index (EUR)).

Le marchés obligataire aujourd’hui

Ce quatrième trimestre vient clore une année marquée par le sceau de la volatilité. Aucune classe d’actifs n’ayant été épargnée. Lors de ce trimestre, l’inflation a de nouveau dominé le débat : pic ou pas pic ? Aux Etats-Unis, après un plus haut sur l’inflation totale fin juin, le marché était dans l’attente d’un pic sur l’inflation sous-jacente. Pic atteint fin septembre et qui a permis à la FED de réduire ses hausses de taux de 75bp à 50bp tout en restant sur ses gardes du fait de la résilience du marché de l’emploi.

Pris entre la baisse de l’inflation et la forte croissance des salaires, le taux terminal attendu par les marchés s’est ainsi stabilisé autour de 5%.

En Europe, l’histoire est différente. Malgré la baisse du prix des matières premières énergétiques (gaz européen -75% et brent -33% depuis leur pic 2022), le coût de la guerre a continué à se diffuser et l’inflation sous-jacente a fini l’année sur de nouveaux sommets. La BCE a dû ajuster sa politique monétaire et accélérer la remontée de son taux directeur de 75bp et 50bp pour l’amener à 2%. Elle a annoncé lors de son dernier meeting de l’année le début du « quantitative tightening » dès le début du mois de mars à hauteur de 15 milliards par mois.

Elle a également guidé le marché sur de nouvelles hausses de taux de 50bp poussant le taux terminal estimé vers 3.5%. Une année surprenante ne pouvant se terminer que par des surprises, la banque du Japon a annoncé fin décembre l’élargissement de la bande de fluctuations de son taux 10 ans de +/-25bp à +/-50bp et la Chine a annoncé la réouverture du pays plus tôt qu’attendu. La première devrait augmenter la pression sur les taux souverains alors que la seconde devrait bénéficier à la croissance mondiale.

Dans ce contexte, les taux courts américains ont peu bougé et les taux longs, même si quasi-inchangés sur le trimestre, ont été volatiles dans une fenêtre entre 3.5% et 4.5%.

Les taux allemands se sont fortement écartés, +80bp sur les taux 2 ans et +55bp sur le 30 ans. Sur le marché des changes, l’indice du dollar américain (DXY) s’est déprécié de 8% dû au resserrement des différentiels de taux entre les pays du G10 et les US, ainsi qu’à l’amélioration des balances commerciales des pays hors US liée à la chute des prix de l’énergie. L’euro s’est ainsi apprécié de 12% depuis son plus bas et le JPY de 14%. Les marges de crédit en Europe et aux US se sont comprimés depuis des niveaux historiquement élevés, respectivement -250bp et -175bp. On a pu observer le même mouvement sur les marges de crédit des pays émergents

Performance du fonds

Carmignac Global Bond affiche une performance négative sur le trimestre, mais nettement supérieure à celle de son indicateur de référence. La gestion de la duration, avec une sensibilité sur les taux G10 relevée autour 5 sur le mois de novembre puis réduite à 2.5 à l’approche des meetings des différentes banques centrales mi-décembre, a permis au fonds de tirer parti d’un environnement défavorable pour les actifs obligataires.

L’allocation au crédit privé et à la dette externe des pays émergents, augmentée à partir de novembre, a également profité de la compression des marges sur le dernier trimestre de l’année. La performance absolue du fonds a principalement souffert de son positionnement sur le dollar. Cependant, la sous-pondération au dollar et la sélection de devises ont permis au fonds de délivrer une performance supérieure à l’indicateur de référence sur le front des devises.

Perspectives

Pour le début de l’année 2023, le fonds reste positionné pour une poursuite de la stabilisation des taux d’intérêts aux US amorcée fin 2022. En Europe, la prudence est de mise car l’inflation reste élevée et le calendrier des émissions devrait atteindre un record depuis la formation de la zone euro.

La réouverture de la Chine, plus rapide et généralisée qu’attendu, combiné à la bonne tenue des dernières données macro-économiques de part et d’autre de l’Atlantique repousse les anticipations de récession américaine à la fin 2023. De fait, le fonds est exposé aux actifs risqués comme le crédit d’entreprise et la dette de pays émergents (locale ou externe).

Sur les devises, le fonds présente une faible exposition au dollar et se concentre sur les devises à bêta élevé qui offrent un portage et un potentiel de rebond important. Parmi celles-ci, le real brésilien, le peso mexicain ou encore le shekel israélien.

¹Indicateur de référence : (1)JP Morgan GBI Global (EUR). Source : Carmignac, Bloomberg au 30/12/2022. Performance de la part A EUR Acc. Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Le rendement peut évoluer, à la hausse ou à la baisse, suite aux fluctuations des devises. Les performances sont nettes de frais (excluant les frais d’entrée prélevés par le distributeur). Code Isin de la part A EUR Acc : LU0336083497.

Carmignac Portfolio Global Bond

Une approche macroéconomique, globale et flexible des marchés obligataires

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Carmignac Portfolio Global Bond A EUR Acc

ISIN: LU0336083497
Profil de risque et de rendement

Le profil peut varier de 1 à 7, une catégorie 1 correspondant à un risque plus faible et un rendement potentiellement plus faible et une catégorie 7 correspondant à un risque plus élevé et un rendement potentiellement plus élevé. Une catégorie 4-5-6-7 implique une forte à très forte volatilité, impliquant des fortes à très fortes variations de prix pouvant entraîner des pertes latentes à court terme.

Durée minimum de placement recommandée

Risque plus faible Risque plus élevé

1 2 3 4 5 6 7
Risques Principaux

Risques non suffisamment pris en compte par l’indicateur :

RISQUE DE CRÉDIT : Risque que l’émetteur ne puisse pas faire face à ses engagements.

RISQUE DE CONTREPARTIE : Risque de subir des pertes en cas de défaillance d’une contrepartie incapable de faire face à ses obligations contractuelles.

RISQUES LIÉS À LA CHINE : Risques spécifiques liés à l’utilisation de la Plateforme Hong-Kong Shanghai Connect et autres risques liés aux investissements en Chine.

Risques inhérents :

RISQUE DE CRÉDIT : Risque que l’émetteur ne puisse pas faire face à ses engagements.

RISQUE DE TAUX D’INTÉRÊT : Risque d'une baisse de la valeur liquidative en cas de mouvement des taux d'intérêt.

RISQUE DE CHANGE : Risque lié à l’exposition, via les investissements directs ou l'utilisation d'instruments financiers à terme, à une devise autre que celle de valorisation de l'OPCVM.

RISQUE DE GESTION DISCRÉTIONNAIRE : Impact direct sur la performance de l'OPCVM de l’anticipation de l’évolution des marchés financiers faite par le gestionnaire.

RISQUES LIÉS À LA CHINE : Risques spécifiques liés à l’utilisation de la Plateforme Hong-Kong Shanghai Connect et autres risques liés aux investissements en Chine.

RISQUE DE PERTE EN CAPITAL : Cette part/classe ne bénéficie d’aucune garantie ou protection du capital investi. Vous risquez de ne pas récupérer l’entièreté de votre capital investi.

Pour plus d’informations sur les risques de la part/classe, vous devez vous référer au prospectus et plus particulièrement à la section « Profil de risque » ainsi qu’au document d’information clé pour l’investisseur.

* Le profil peut varier de 1 à 7, une catégorie 1 correspondant à un risque plus faible et un rendement potentiellement plus faible et une catégorie 7 correspondant à un risque plus élevé et un rendement potentiellement plus élevé. Une catégorie 4-5-6-7 implique une forte à très forte volatilité, impliquant des fortes à très fortes variations de prix pouvant entraîner des pertes latentes à court terme. La catégorie de risque n’est pas garantie et pourra évoluer dans le temps.

Carmignac Portfolio Global Bond A EUR Acc

ISIN: LU0336083497
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 (YTD)
?
Year to date
Carmignac Portfolio Global Bond A EUR Acc -4.67 % +13.78 % +3.33 % +9.46 % +0.10 % -3.66 % +8.36 % +4.70 % +0.12 % -5.56 % +2.10 %
Indicateur de référence -8.62 % +14.63 % +8.49 % +4.60 % -6.16 % +4.35 % +7.97 % +0.62 % +0.60 % -11.79 % +1.00 %

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3 ans 5 ans 10 ans
Carmignac Portfolio Global Bond A EUR Acc -0.75 % +0.85 % +2.71 %
Indicateur de référence -4.36 % +0.79 % +1.71 %

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La gestion de cette part/classe n’est pas indicielle. Les performances et valeurs passées ne préjugent pas des performances et valeurs futures. Les performances sont nettes de tout frais à l’exception des éventuels frais d’entrée et de sortie et sont obtenues après déduction des frais et taxes applicables à un client de détail moyen ayant la qualité de personne physique résident belge. Lorsque la devise diffère de la vôtre, un risque de change existe pouvant entraîner une diminution de la valeur. La devise de référence du fonds/compartiment est EUR.

Source : Carmignac au 31/01/2023

Droits d'entrée maximum acquis aux distributeurs : 4,00%
Frais de sortie : 0,00%
Frais courant hors frais de performance : 1.20%
Frais de conversion : 1%
Frais de gestion fixes : 1,00%
Frais de gestion variables : 20,00%
Commission de performance facturée : 1,59% (30-12-2022)
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Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Elles sont nettes de frais (hors éventuels frais d’entrée appliqués par le distributeur).​ Le rendement peut évoluer à la hausse comme à la baisse en raison des fluctuations des devises, pour les actions qui ne sont pas couvertes contre le risque de change.​

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