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Carmignac Global Bond: La Lettre des Gérants

  • Auteur(s)
    Abdelak Adjriou
  • Publié
  • Longueur
    5 minute(s) de lecture
  • -0.60%
    Performance du fonds Carmignac P. Global Bond

    (A Euro Acc) au premier semestre.

  • -1.40%
    Performance de l'indicateur

    de référence au 1er semestre 2023 pour JP Morgan GBI Global (EUR)

  • +0.80%
    Surperformance du fonds

    au cours de l’année par rapport à son indicateur de référence.

Au premier semestre 2023, Carmignac Portfolio Global Bond accuse un repli de -0,60% (part A Eur Acc), mais surperforme son indicateur de référence [JP Morgan Global Government Bond Index (EUR)], qui s’inscrit en baisse de -1,40%1.

Le marche obligataire aujourd’hui

La plupart des banques centrales ayant maintenu leurs politiques restrictives, la partie courte des courbes de taux a constitué ce trimestre encore la principale cause de volatilité et de sous-performance. Depuis le début de l’année, les marchés obligataires se caractérisent avant tout par l’aplatissement continu des courbes (via la hausse des taux courts). La courbe des taux américaine, par exemple, est presque aussi inversée que dans les années 1980.

Autre élément notable en 2023, et notamment au deuxième trimestre, l’économie et le marché de l’emploi aux États-Unis sont restés solides, en particulier après l’amorce en mars de la crise du secteur bancaire, dans le sillage de laquelle tous les indicateurs annonçaient un risque de ralentissement brutal de la croissance. Ce scénario a été infirmé par la révision à la hausse des estimations de PIB pour le premier trimestre, par le reflux spectaculaire des inscriptions au chômage, par la remontée des commandes de biens durables et par la hausse du moral des ménages. De plus, en dépit du niveau plus élevé des taux d’intérêt, même le marché du logement a donné des signes d’amélioration au deuxième trimestre.

Parallèlement, une part assez importante d’investisseurs ont pris des positions acheteuses sur des actifs risqués, tels que les actions ou les obligations d’entreprises, ce qui s’est traduit entre autres par un resserrement significatif des marges de crédit sur ce dernier segment au cours du trimestre.

Perspectives

Carmignac Portfolio Global Bond a réalisé une performance absolue négative au deuxième trimestre, un peu en dessous que son indicateur de référence. Après un bon premier trimestre 2023, le Fonds a connu un deuxième trimestre relativement difficile, effaçant la majeure partie de ses gains des trois premiers mois de l’année. Cela dit, il continue de surperformer nettement son indicateur de référence depuis le début de l’année. Au deuxième trimestre, nos stratégies acheteuses de sensibilité, mais aussi le yen - et le dollar américain dans une moindre mesure -, ont pesé sur la performance du Fonds. En revanche, notre positionnement sur le crédit d’entreprise, notamment grâce aux obligations adossées à des prêts (« CLO »), nos stratégies sur la dette émergente et les devises des pays émergents ont constitué les principales sources d’alpha.

Performance du fonds

Nous continuons d’anticiper une récession aux États-Unis vers la fin de l’année, en dépit de la bonne tenue récente de l’économie et du marché de l’emploi. Nous pensons que nous assistons actuellement à une phase de rebond dans un marché baissier, mais observons que l’économie mondiale ralentit et que les obligations du Trésor américain est en train de tarir une part significative de la liquidité sur les marchés. Il s’avère que la majeure partie des indicateurs économiques signalent aussi une récession (à titre d’exemple, l’indices des directeurs d’achats en repli, secteur manufacturier déjà en contraction, inversion marquée des courbes de taux, croissance atone du crédit, etc.). La résilience du marché du travail constitue la principale tendance à surveiller à ce stade. Il est clair que c’est actuellement la hausse des salaires qui maintient l’inflation forte et la croissance économique.

Notre stratégie d’investissement reste alignée sur notre scénario macroéconomique. Nous conservons une sensibilité aux taux d’intérêt positive, en particulier sur la partie longue de la courbe américaine. Ce segment est en outre celui qui se comporte généralement le mieux en cas de récession. Comme les taux réels restent trop élevés pour être tenables, nous avons également un positionnement acheteur sur ces derniers. Nous conservons en outre des positions sur des dettes émergentes en monnaie locale.

S’agissant des emprunts privés, nous avons une vue stratégiquement haussière à court terme, mais relativement prudente à moyen et long terme. La dégradation des statistiques macroéconomiques de la zone euro nous a incités à accroître légèrement notre exposition au dollar américain (face à l’euro), pour la porter à environ 30% en fin de période. Enfin, nous avons pris des bénéfices sur la plupart des devises risquées, mais gardé une exposition à des monnaies telles que le réal brésilien ou la couronne norvégienne.

¹Indicateur de référence : (1)JP Morgan GBI Global (EUR). Source : Carmignac, Bloomberg au 30/06/2023. Performance de la part A EUR Acc. Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Le rendement peut évoluer, à la hausse ou à la baisse, suite aux fluctuations des devises. Les performances sont nettes de frais (excluant les frais d’entrée prélevés par le distributeur). Code Isin de la part A EUR Acc : LU0336083497. Communication publicitaire. Veuillez-vous référer au KID/prospectus du Fonds avant de prendre toute décision finale d'investissement.

Carmignac Portfolio Global Bond

Une approche macroéconomique, globale et flexible des marchés obligataires

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Carmignac Portfolio Global Bond A EUR Acc

ISIN: LU0336083497
Indicateur de risque

L'indicateur peut varier de 1 à 7, une catégorie 1 correspondant à un risque plus faible et un rendement potentiellement plus faible et une catégorie 7 correspondant à un risque plus élevé et un rendement potentiellement plus élevé. Une catégorie 4-5-6-7 implique une forte à très forte volatilité, impliquant des fortes à très fortes variations de prix pouvant entraîner des pertes latentes à court terme.

Durée minimum de placement recommandée

Risque plus faible Risque plus élevé

1 2 3 4 5 6 7
Risques Principaux

Risques non suffisamment pris en compte par l’indicateur :

RISQUE DE CRÉDIT : Risque que l’émetteur ne puisse pas faire face à ses engagements.

RISQUE DE CONTREPARTIE : Risque de subir des pertes en cas de défaillance d’une contrepartie incapable de faire face à ses obligations contractuelles.

RISQUES LIÉS À LA CHINE : Risques spécifiques liés à l’utilisation de la Plateforme Hong-Kong Shanghai Connect et autres risques liés aux investissements en Chine.

RISQUE DE LIQUIDITÉ : Risque d'impact des dérèglements de marché ponctuels sur les conditions de prix auxquelles un OPCVM sera amené à liquider, initier ou modifier ses positions.

Risques inhérents :

RISQUE DE CRÉDIT : Risque que l’émetteur ne puisse pas faire face à ses engagements.

RISQUE DE TAUX D’INTÉRÊT : Risque d'une baisse de la valeur liquidative en cas de mouvement des taux d'intérêt.

RISQUE DE CHANGE : Risque lié à l’exposition, via les investissements directs ou l'utilisation d'instruments financiers à terme, à une devise autre que celle de valorisation de l'OPCVM.

RISQUE DE GESTION DISCRÉTIONNAIRE : Impact direct sur la performance de l'OPCVM de l’anticipation de l’évolution des marchés financiers faite par le gestionnaire.

RISQUES LIÉS À LA CHINE : Risques spécifiques liés à l’utilisation de la Plateforme Hong-Kong Shanghai Connect et autres risques liés aux investissements en Chine.

RISQUE DE PERTE EN CAPITAL : Cette part/classe ne bénéficie d’aucune garantie ou protection du capital investi. Vous risquez de ne pas récupérer l’entièreté de votre capital investi.

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Carmignac Portfolio Global Bond A EUR Acc

ISIN: LU0336083497
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 (YTD)
?
Depuis le début de l'année
Carmignac Portfolio Global Bond A EUR Acc +13.78 % +3.33 % +9.46 % +0.10 % -3.66 % +8.36 % +4.70 % +0.12 % -5.56 % +3.02 % +0.05 %
Indicateur de référence +14.63 % +8.49 % +4.60 % -6.16 % +4.35 % +7.97 % +0.62 % +0.60 % -11.79 % +0.50 % -0.46 %

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3 ans 5 ans 10 ans
Carmignac Portfolio Global Bond A EUR Acc -0.33 % +1.70 % +2.86 %
Indicateur de référence -3.32 % -1.43 % +1.81 %

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Source : Carmignac au 28/03/2024

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