Carmignac

Carmignac Sécurité : Letter from the Fund Manager

  • -4.39%
    Carmignac Sécurité’s performance

    in the 1st quarter of 2022 for the AW EUR Share class

  • -1.03%
    Reference indicator’s

    performance in the 1st quarter of 2022 for ICE BofA ML 1-3 years Euro All Government Index (EUR)

  • -4.39%
    Year to date Performance of the Fund

    versus -1.03% for the reference indicator

Carmignac Sécurité lost –4.39% in the first quarter of 2022, while its reference indicator was down –1.03%.1

The bond market today

The inflationary pressures that emerged in 2021 didn’t ease in the first quarter. On the contrary – inflation has become the primary concern of central banks on both sides of the Atlantic, and therefore also of investors. Bond markets just recorded one of their worst quarters in the past 50 years, while the main sovereign bond indices in the developed world experienced their biggest cumulative losses since they were created. In managing our Carmignac Sécurité fund, we mitigated the effects of the higher yields and downturn in the corporate bond market by flexibly adjusting our modified duration and asset allocation. However, it was our Russian investments – and especially Gazprom, which just a few months ago was considered one of the biggest beneficiaries of the higher gas prices and the energy transition in a post-Covid world – that detracted the most from our Q1 performance. We’ve scaled back our exposure to Russia since the war broke out; it accounted for just 1% of the Fund’s assets at end-March, down from over 3.5% at the start of the year.

The macroeconomic climate changed quickly during the first quarter. Global GDP growth continued at a fairly brisk pace thanks to a weaker-than-expected Omicron wave, and job figures in the US – and to a lesser extent in Europe – were strong with unemployment down to levels approaching full employment. Inflation is now the biggest worry. The US Federal Reserve had already shifted its stance, trading in its patience for a more hawkish approach, and the ECB decided to follow in its footsteps at its March meeting. The higher inflation is no longer being dubbed “transitory,” as central banks are moving to quickly normalise their monetary policies and stem the rise in consumer prices. The outbreak of hostilities in Ukraine only reinforced this trend. Although the war poses a threat to economic growth, it is also having an asymmetric impact on inflation, pushing up commodities prices and intensifying the stress on supply chains – and we learned during the pandemic that this kind of stress is highly inflationary. The latest year-on-year inflation figures are startling: over 7% in the eurozone and nearly 8% in the US. In addition, economists and investors keep pushing back their forecasts for when these rates will fall to levels more acceptable to central bankers.

Somewhat counter-intuitively, risk assets like corporate bonds and eurozone-periphery credit spreads held up better than sovereign bonds in the current climate. The yield on 2-year Bunds rose 60 bps during the quarter (to close just under zero, at –0.07%), and credit spreads (measured by the iTraxx Crossover index) widened by “just” 80 bps. Even more surprisingly, those credit spreads ended the quarter slightly below where they were on 24 February – the day of Russia’s invasion. It’s as if investors think the real economy will be unphased by the consequences of the conflict. Spreads on sovereign debt, like those in Italy, followed a similar pattern and were affected much more by the ECB’s decision to halt its asset purchases than by the war in Ukraine.

Portfolio allocation

Against this backdrop, we made considerable changes to our portfolio in the first quarter.

  • First, in terms of modified duration. We steadily reduced it in January to the point where it was negative in early February. We then increased it sharply but temporarily, to nearly 3, on fears that Russia’s invasion of Ukraine would delay action by central banks and prompt a flight to safe-haven assets. We then quickly pared it back towards zero after hearing the statements from central bankers. The modified duration of our portfolio ended the quarter close to zero, and still with a long bias on corporate paper hedged using short positions on core sovereign bonds.
  • In our inflation strategies, we again initiated a position on higher inflation in mid-February, first on the 5-year segment which we later transferred to the 10-year segment (as we simultaneously increased the exposure).

  • In corporate bonds, we took advantage of the many issues on the primary market at the start of this year to start investing the cash we’d built up at the end of last year. But then we reversed course in late February – partly by hedging our portfolio with protection on credit indices, but mostly by selling a large part of our bond holdings. Given the more hawkish tone at the ECB (meaning higher interest rates) and the much more uncertain economic climate (meaning higher credit spreads), we preferred to build up a pool of cash that we can invest later at more attractive prices. We shrank our allocation to bonds held directly (i.e., excluding CLOs) by 15% between its high point and end-March, so that it’s now less than 50% of the Fund’s assets. In addition, at quarter-end we had hedges on over 13% of our high-yield investments.
  • We reduced our exposure to Russia during the quarter. Much of the decline in Russia’s weighting in our portfolio can be attributed to the fall in the prices of those assets, but we also sold some of our holdings when the war broke out. We disposed of our Lukoil and Norilsk Nickel bonds and some of our Gazprom bonds. However, bond prices quickly dropped to levels that we believe are below the recovery rate in the event of default. We therefore decided to hold on to our remaining paper, which accounted for 1% of the portfolio at end-March (70% Gazprom bonds and 30% Russian sovereign debt). All these issues are denominated in euros, except for one Gazprom bond denominated in Swiss francs. Our Russian investments were behind most of the Fund’s underperformance in the first quarter.

Outlook

The four main performance drivers for our Fund in the coming months will be:

  • A lower modified duration coupled with credit protection, which should let us withstand or even gain from further rises in interest rates, inflation, and credit spreads as central banks withdraw support more quickly.
  • A carry rate of nearly 2%, which is considerably higher than in recent years despite the circumstances; this carry is comprised mainly of corporate bonds in our three high-conviction themes: energy, banks, and CLOs.
  • An over 30% allocation to cash and cash equivalents, which will let us seize opportunities quickly when bond prices start factoring in much of the monetary-policy normalisation.
  • A residual exposure to Russia (mainly Gazprom), which we will reduce further when valuations are no longer being impacted by a dislocated market and extremely punitive implied recovery rates.

Carmignac Sécurité

Flexible, low duration solution to challenging European markets

Discover the fund page

Carmignac Sécurité AW EUR Acc

ISIN: FR0010149120
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 (YTD)
?
Year to date
Carmignac Sécurité AW EUR Acc +5.24 % +2.56 % +1.69 % +1.12 % +2.07 % +0.04 % -3.00 % +3.57 % +2.05 % +0.22 % -5.61 %
Referentie-indicator +4.53 % +1.76 % +1.83 % +0.72 % +0.30 % -0.39 % -0.29 % +0.07 % -0.15 % -0.71 % -3.08 %

Scroll rechts om de volledige tabel te zien

3 jaar 5 jaar 10 jaar
Carmignac Sécurité AW EUR Acc -1.11 % -0.61 % +0.61 %
Referentie-indicator -1.50 % -0.87 % +0.16 %

Scroll rechts om de volledige tabel te zien

Het beheer van dit deelbewijs/deze aandelenklasse is niet gebaseerd op de indicator. Resultaten en waarden uit het verleden zijn geen indicatie voor toekomstige resultaten en waarden. Het rendement is na aftrek van alle kosten, met uitzondering van de eventuele in- en Uitstapvergoeding, en is verkregen na aftrek van de kosten en belastingen die gelden voor een gemiddelde particuliere cliënt die als natuurlijke persoon in België woont. Wanneer de valuta verschilt van uw valuta, bestaat er een wisselkoersrisico, waardoor de netto-inventariswaarde lager kan uitvallen. De referentievaluta van het fonds/compartiment is EUR.

Bron: Carmignac op 31/08/2022

Maximale inschrijvingsprovisie, all-in, verschuldigd aan de distributeurs : 1,00%
Uitstapvergoeding : 0,00%
Lopende kosten zonder performance fee : 0.91%
Conversiekosten : 0%
Vaste beheerkosten : 0,80%
Prestatievergoeding : 0,00%
Bedrag van de prestatievergoeding : 0,00% (31-12-2021)

Carmignac Sécurité AW EUR Acc

ISIN: FR0010149120
Risico- en opbrengstprofiel

Het profiel kan variëren van 1 tot 7, waarbij categorie 1 overeenkomt met een lager risico en een lager potentieel rendement, en categorie 7 met een hoger risico en een hoger potentieel rendement. De categorieën 4, 5, 6 en 7 impliceren een hoge tot zeer hoge volatiliteit, met grote tot zeer grote prijsschommelingen die op korte termijn tot latente verliezen kunnen leiden.

Aanbevolen minimale beleggingstermijn

Laagste risico Hoogste risico

Potentieel lager rendement Potentieel hoger rendement

1 2 3 4 5 6 7
Voornaamste risico's

Risico's die in de indicator niet voldoende in aanmerking worden genomen:

KREDIETRISICO: Het kredietrisico stemt overeen met het risico dat de emittent haar verplichtingen niet nakomt.

TEGENPARTIJRISICO: Risico van verlies indien een tegenpartij niet aan haar contractuele verplichtingen kan voldoen.

RISICO IN VERBAND MET HET GEBRUIK VAN DERIVATEN: deze producten gaan gepaard met specifieke risico's van verlies.

Inherente risico's:

RENTERISICO: Renterisico houdt in dat door veranderingen in de rentestanden de netto-inventariswaarde verandert.

KREDIETRISICO: Het kredietrisico stemt overeen met het risico dat de emittent haar verplichtingen niet nakomt.

VALUTARISICO: Het wisselkoersrisico hangt samen met de blootstelling, via directe beleggingen of valutatermijncontracten, aan andere valuta’s dan de waarderingsvaluta van de ICBE.

RISICO VAN KAPITAALVERLIES: Dit deelbewijs/deze aandelenklasse biedt geen garantie voor of bescherming van het belegde kapitaal. U ontvangt mogelijk niet het volledige belegde bedrag terug.

Meer informatie over de risico's van het deelbewijs/de aandelenklasse is te vinden in het prospectus, met name in hoofdstuk "Risicoprofiel", en in het document met essentiële beleggersinformatie.

* Het profiel kan variëren van 1 tot 7, waarbij categorie 1 overeenkomt met een lager risico en een lager potentieel rendement, en categorie 7 met een hoger risico en een hoger potentieel rendement. De categorieën 4, 5, 6 en 7 impliceren een hoge tot zeer hoge volatiliteit, met grote tot zeer grote prijsschommelingen die op korte termijn tot latente verliezen kunnen leiden.

1 Reference indicator: ICE BofA 1-3 Year All Euro Government Index (coupons reinvested).
2 Source: Carmignac, Bloomberg au 31/03/2022. Performance of the AW EUR Acc. unit Until December 31, 2020, the reference indicator was the Euro MTS 1-3 years. KIID (Key Investor Information Document) risk scale. Risk 1 does not mean a risk-free investment. This indicator may change over time. Past performance is not a reliable indicator of future performance. Performance may change, either upwards or downwards, due to currency fluctuations. Performance is net of fees (excluding distributor's front-end load). ISIN code of the AW EUR Acc share class: FR0010149120

Belangrijke wettelijke informatie

Reclame. Raadpleeg het document essentiële beleggersinformatie /prospectus voordat u een beleggingsbeslissing neemt. Dit document is enkel bestemd voor professionele klanten en is niet gevalideerd door het FSMA.

Dit document is gepubliceerd door Carmignac Gestion S.A., een door de Franse toezichthouder Autorité des Marchés Financiers (AMF) erkende vermogensbeheerder, en zijn Luxemburgse dochteronderneming, Carmignac Gestion Luxembourg, S.A., een door de Luxemburgse toezichthouder Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) krachtens artikel 15 van de Luxemburgse wet van 17 december 2010 erkende beheermaatschappij van beleggingsfondsen. "Carmignac" is een gedeponeerd merk. "Risk Managers" is een aan het merk Carmignac verbonden slogan. Dit document vormt geen advies met het oog op een belegging in of arbitrage van effecten of enig ander beheer- of beleggingsproduct of enige andere beheer- of beleggingsdienst. De in dit document opgenomen informatie en meningen houden geen rekening met de specifieke individuele omstandigheden van de belegger en mogen in geen geval worden beschouwd als juridisch, fiscaal of beleggingsadvies. De informatie in dit document kan onvolledig zijn en kan ook zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Dit document mag noch geheel noch gedeeltelijk worden gereproduceerd zonder voorafgaande toestemming.​

In het verleden behaalde resultaten zijn geen garantie voor de toekomst. De resultaten zijn netto na aftrek van kosten (inclusief mogelijke in rekening gebrachte instapkosten door de distributeur) . Nettorendementen worden berekend na aftrek van de van toepassing zijnde kosten en belastingen voor een gemiddelde retailclient die een fysiek belgisch ingezetene is.​

Als gevolg van wisselkoersschommelingen kan het rendement van aandelenklassen waarvan het wisselkoersrisico niet is afgedekt, stijgen of dalen.​

Verwijzingen naar bepaalde waarden of financiële instrumenten zijn voorbeelden van beleggingen die in de portefeuilles van de fondsen van Carmignac aanwezig zijn of waren. Deze verwijzingen hebben niet tot doel om directe beleggingen in die instrumenten aan te moedigen en zijn geen beleggingsadvies. De Beheermaatschappij is niet onderworpen aan het verbod op het uitvoeren van transacties met deze instrumenten voorafgaand aan de verspreidingsdatum van de informatie. De portefeuilles van de fondsen van Carmignac kunnen op ieder moment worden gewijzigd.​

De verwijzing naar een positionering of prijs, is geen garantie voor de resultaten in de toekomst van de UCIS of de manager.​

Risicocategorie van het KIID (Essentiële Beleggersinformatie) indicator. Risicocategorie 1 betekent niet dat een belegging risicoloos is. Deze indicator kan in de loop van de tijd veranderen.​

De aanbevolen beleggingshorizon is een minimale horizon en geen aanbeveling om uw beleggingen aan het einde van deze periode te verkopen.​

​​Morningstar Rating™ : © Morningstar, Inc. Alle rechten voorbehouden. De informatie in dit document is eigendom van Morningstar en/of zijn informatie leveranciers, mag niet gekopieerd of verspreid worden en wordt niet gegarandeerd als zijnde exact, volledig of geschikt op dit moment. Morningstar noch zijn informatieleveranciers zijn verantwoordelijk voor eventuele schade of verliezen als gevolg van het gebruik van deze informatie. ​

De risico’s, beheerkosten en lopende kosten worden beschreven in de KIID (Key Investor Information Material). De prospectussen, de documenten met essentiële beleggersinformatie en de meest recente (half)jaarverslagen zijn kosteloos verkrijgbaar in het Nederlands en het Frans bij debeheermaatschappij, per telefoon op het nummer +352 46 70 60 1, op de website www.carmignac.be of bij Caceis Belgium S.A., de vennootschap die de financiële dienstverlening in België verzorgt, op het adres Havenlaan 86c b320, B-1000 Brussel. De essentiële beleggersinformatie moet vóór elke inschrijving worden verstrekt aan de belegger, welke door de belegger vóór elke inschrijving gelezen moet worden. Dit fonds mag direct noch indirect aangeboden of verkocht worden ten gunste of voor rekening van een 'U.S. person', zoals gedefinieerd in de Amerikaanse 'Regulation S' en de FATCA. . De netto-inventariswaarde zijn beschikbaar op de website www.fundinfo.com. Elke klacht kan worden gestuurd naar complaints@carmignac.com of naar CARMIGNAC GESTION – Compliance and Internal Controls – 24 place Vendôme Paris France of op de website www.ombudsfin.be.​

Indien u inschrijft op een GBF (gemeenschappelijk beleggingsfonds) naar Frans recht, moet u uw deel van de door het fonds ontvangen dividenden (en, in voorkomend geval, interesten) elk jaar op uw belastingaangifte vermelden. U kunt een gedetailleerde berekening maken op www.carmignac.be. Deze rekenmodule is geenbelastingadvies, maar uitsluitend een hulpmiddel voor de berekening. Dit ontslaat u niet van de zorgvuldigheid en de controles waartoe u als belastingplichtige gehouden bent. De getoonde resultaten zijn gebaseerd op door u verstrekte gegevens. Carmignac kan in geen geval aansprakelijk worden gesteld voor fouten of nalatigheden uwerzijds.​

Wanneer beleggers inschrijven op een fonds dat onder de spaarrichtlijn valt, moeten zij overeenkomstig artikel 19bis van CIR92 bij de inkoop van hun aandelen een roerende voorheffing van 30% betalen op de inkomsten die in de vorm van rente, meerwaarden of minderwaarden voortvloeien uit de opbrengst van in schuldbewijzen belegde activa. De uitkeringen zijn onderworpen aan de roerende voorheffing van 30% zonder inkomen onderscheid​

Carmignac Portfolio verwijst naar de subfondsen van Carmignac Portfolio SICAV, een beleggingsmaatschappij naar Luxemburgs recht die voldoet aan de ICBE-richtlijn.​ De Fondsen zijn beleggingsfondsen in contractuele vorm (FCP) conform de UCITS-richtlijn of AFIM-richtlijn onder Frans recht.​

De beheermaatschappij kan de verkoop in uw land op elk moment stopzetten. Beleggers kunnen via de volgende link toegang krijgen tot een samenvatting van hun rechten in het Frans, of het Nederlands in deel 6 zonder de titel Samenvatting van de beleggersrechten.