Carmignac Patrimoine: La Lettre du Gérant
Sur la période, Carmignac Patrimoine enregistre une performance de +4,31%, supérieure à celle de son indicateur de référence (-1,37%). En 2022, il affiche une performance de -9,38% contre -10,25% pour son indicateur de référence et se classe dans le premier quartile de sa catégorie Morningstar*.
*EUR Allocation modérée - Global
Environnement du marché
Alors que l'inflation américaine a atteint un point haut au cours du trimestre, les marchés ont célébré les espoirs d'un futur pivot des banques centrales, malgré des données concrètes indiquant la résilience du consommateur américain. Vers la fin de l'année, la Fed a déçu les espoirs du marché en écartant la possibilité d'une baisse des taux, tout en confirmant un ralentissement de son rythme de resserrement. En Chine, les risques de récession ont conduit le gouvernement à lever ses restrictions sur le taux de croissance zéro, ce qui a renforcé les espoirs de reprise. Malgré une correction en fin d'année, la dynamique de ce trimestre a soutenu la performance des actifs risqués, le crédit et les actions ayant bondi depuis leurs plus bas niveaux annuels, la volatilité des taux ayant diminué, et les principales devises ayant regagné une partie de leurs pertes annuelles contre le dollar américain.
Performance
Carmignac Patrimoine a enregistré une solide performance positive sur la période, grâce à une gestion dynamique de nos stratégies de couverture qui nous a permis à la fois de profiter pleinement du rebond du marché, mais aussi d'atténuer la correction du marché en fin d'année. Nos contributeurs à la performance se décomposent comme suit :
- Portefeuille actions (++) : Énergie, constructeurs aéronautiques, luxe, santé et or.
- Dérivés d'actions (-) : position courte sur l'indice des petites capitalisations américaines (levée en octobre)
- Portefeuille obligataire (++) : Crédit, actifs russes
- Dérivés obligataires (+) : Longue durée sur la dette souveraine américaine
Dérivés de change (+) : positionnement favorisant l'euro par rapport au dollar américain.
Carmignac Patrimoine a su tirer parti de sa flexibilité et de sa diversification pour générer une performance absolue et relative positive sur la période.
Perspectives
Après une année centrée sur l'inflation, tous les regards seront tournés vers le ralentissement de la croissance en 2023. Aux États-Unis, un consommateur résilient devrait forcer la Fed à resserrer davantage et plus longtemps, provoquant une récession au deuxième semestre. Bien que les températures chaudes et le soutien fiscal permettent à l'Europe d'éviter une récession dure, la reprise sera peu profonde en raison de l'entrée de la Banque centrale européenne en territoire restrictif, de la politique fiscale qui devient un fardeau et de l'environnement extérieur qui devient plus difficile en raison des problèmes de gaz non résolus. La réouverture de la Chine après des années de blocage devrait soutenir la consommation dans les secteurs des services, tandis que les vents contraires réglementaires de ces dernières années semblent s'atténuer.
Notre stratégie à l'horizon 2023 repose plus que jamais sur la diversification et la gestion active. Le retour de l'inflation, qui devrait rester structurellement plus élevée, signifie un retour du cycle économique. Une économie à nouveau cyclique exige à la fois une vision et des compétences de gestion proactive de la part des investisseurs. Dans un tel environnement, une stratégie mixte flexible comme celle de Carmignac Patrimoine devrait se démarquer comme elle l'a fait en 2020, au second semestre 2022 ou dans des périodes antérieures.
Nous prévoyons que nos facteurs de performance pour l'année prochaine seront les suivants :
En actions :
À l'aube du premier trimestre, nous pensons que les marchés d'actions, en particulier aux États-Unis, ne prennent pas pleinement en compte une récession des bénéfices. Cela nous amène à maintenir une exposition modérée aux actions et à privilégier les entreprises et les secteurs les plus à même de résister à un ralentissement économique, tels que la santé, la consommation de base et l'or.
Sur le plan géographique, nous privilégions l'Europe et la Chine par rapport aux États-Unis et nous avons ajouté une exposition aux banques japonaises qui, selon nous, bénéficient de la pentification de la courbe des taux.
Nous restons également constructifs sur le secteur de l'énergie où le déséquilibre structurel offre/demande reste intact.
Nous équilibrons le portefeuille avec une exposition sélective à des opportunités idiosyncratiques généralement négligées par les investisseurs. Nous prévoyons une année 2023 positive pour les actions chinoises, avec la fin du zéro covid et un meilleur contexte réglementaire. Nous sommes également constructifs sur les entreprises industrielles américaines, prêtes à bénéficier des tendances de délocalisation.
Côté obligataire :
La classe d'actifs crédit reflète déjà les inquiétudes liées à la croissance et rémunère bien les investisseurs pour cela, ce qui nous amène à conserver une importante allocation non couverte dans ce segment.
Les marchés de taux sont, selon nous, complaisant quant à un pivot de la Fed dans les deux prochaines années. En conséquence, les échéances à court terme pourraient en pâtir. Inversement, à ces niveaux, les échéances à plus long terme offrent un bon tampon contre le ralentissement de la croissance.
Des opportunités sont apparues au Japon, où la banque centrale pourrait opérer un renversement de sa politique monétaire en réponse à l'inflation.
Le rendement de notre portefeuille obligataire est autour de 5,4 %.
Enfin, notre exposition aux devises favorise l'euro par rapport au dollar ; en effet, contrairement aux États-Unis, l'inflation européenne n'a pas encore atteint son pic, ce qui devrait pousser la BCE à resserrer davantage ses taux que la Réserve fédérale.
Carmignac Patrimoine
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- Durée minimum de placement recommandée*
- 3 ans
- Indicateur de risque**
- 3/7
- Classification SFDR***
- Article 8
*Durée minimum de placement recommandée : Cette part/classe pourrait ne pas convenir aux investisseurs qui prévoient de retirer leur apport avant le délai recommandé. Cette référence au profil d’investisseur ne constitue pas un conseil en investissement. Le montant qu’il est raisonnable d’investir dans un OPCVM dépend de votre situation personnelle et doit être envisagé au regard de votre portefeuille global. **L'indicateur peut varier de 1 à 7, une catégorie 1 correspondant à un risque plus faible et un rendement potentiellement plus faible et une catégorie 7 correspondant à un risque plus élevé et un rendement potentiellement plus élevé. Une catégorie 4-5-6-7 implique une forte à très forte volatilité, impliquant des fortes à très fortes variations de prix pouvant entraîner des pertes latentes à court terme. La catégorie de risque n’est pas garantie et pourra évoluer dans le temps. ***Le Règlement SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) 2019/2088 est un règlement européen qui demande aux gestionnaires d'actifs de classer leurs fonds parmi notamment ceux dits : « Article 8 » qui promeuvent les caractéristiques environnementales et sociales, « Article 9 » qui font de l'investissement durable avec des objectifs mesurables, ou ceux qui ne remplissent les conditions ni de l'article 8 ni de l'article 9 et dont la stratégie d'investissement ne prend pas en compte les facteurs ESG. La classification SFDR des Fonds peut évoluer dans le temps. Pour plus d’informations, visitez : https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=fr.
Principaux risques du Fonds
Risques non suffisamment pris en compte par l'indicateur
Risque de Contrepartie : Le fonds peut subir des pertes en cas de défaillance d’une contrepartie incapable de faire face à ses obligations contractuelles.Crédit : Le risque de crédit correspond au risque que l’émetteur ne puisse pas faire face à ses engagements.Liquidité : Les dérèglements de marché ponctuels peuvent impacter les conditions de prix auxquelles le Fonds sera amené à liquider, initier ou modifier ses positions.Risques inhérents
Action: Les variations du prix des actions dont l'amplitude dépend de facteurs économiques externes, du volume de titres échangés et du niveau de capitalisation de la société peuvent impacter la performance du Fonds.Taux d’intérêt : Le risque de taux se traduit par une baisse de la valeur liquidative en cas de mouvement des taux d'intérêt.Crédit : Le risque de crédit correspond au risque que l’émetteur ne puisse pas faire face à ses engagements.Risque de Change : Le risque de change est lié à l’exposition, via les investissements directs ou l'utilisation d'instruments financiers à terme, à une devise autre que celle de valorisation du Fonds.Performances
| Carmignac Patrimoine | 0.7 | 3.9 | 0.1 | -11.3 | 10.5 | 12.4 | -0.9 | -9.4 | 2.2 | 7.1 |
| Indicateur de référence | 8.4 | 8.1 | 1.5 | -0.1 | 18.2 | 5.2 | 13.3 | -10.3 | 7.7 | 11.4 |
| Carmignac Patrimoine | - 0.3 % | + 2.0 % | + 1.3 % |
| Indicateur de référence | + 2.5 % | + 5.1 % | + 6.1 % |
Source : Carmignac au 31 déc 2024.
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